华泰证券-石油化工行业： 周期行业数据周报（第十五周）-200412

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　　建筑：3月社融及M2增速同比超预期
　　3月社会融资规模5.2万亿，同比多增2.2万亿元，增量主要来自于人民币贷款（多增1.08万亿），企业债券（多增0.64万亿）和地方债净融资（多增0.3万亿）；信贷数据中，非金融企业中长期贷款同比多增3070亿元，创19M1以来同比多增量的新高，非金融企业短期贷款多增5651亿元，保持高位，我们认为社融数据体现出的基建融资环境明显改善。20Q1城投债净融资额6312亿元，远高于18Q1和19Q1，我们认为2020年城投债偿债高峰已过，同时城投信用环境改善，若城投融资持续改善，市政类投资有望实现增速回暖。
　　建材：长三角珠三角水泥出货恢复正常，全国玻璃库存基本见顶
　　根据数字水泥网，上周P.O 42.5高标水泥均价438元/吨，周环比上升0.2元/吨，主要是河南、南京、安徽、云南等区域上涨，同比基本持平，关注后续涨价落实。近期需求加快恢复，带动水泥出货率上升至81%，其中长三角和珠三角恢复至正常水平九成，甚至销大于产，水泥和熟料库容比降至65%左右。根据卓创资讯，上周全国5mm白玻均价76元/重量箱，环比前周续降3.8元/重量箱，同比低4.9元/重量箱。玻璃库存升至9312万重箱，环比增加18万重箱，随着全国需求基本恢复，本周有望不再新增。
　　钢铁：看好下游需求，对钢价不乐观
　　据财政部，20Q1全国发行新增专项债券1.08万亿元，同比+63%，提前批1.29万亿专项债接近发行完毕。国常会部署再提前下达一定规模的专项债。我们预计本应在20Q1启动的基建项目有望于20Q2集中新开工，从而形成实际的基建投资以及带动相应的用钢需求增长，看好下游需求。但我们对钢价难言乐观：一方面，随着生产流通恢复，后续废钢供应将继续增加，而转炉废钢比减少、短流程产能利用率仍较低，废钢消耗下行。废钢价格若继续下跌，或使供给曲线坍塌，短流程将不再是钢价的支撑；另一方面，库存相对往年同期仍处高位，在一段时间内仍将是钢价的掣肘。
　　有色：美联储持续宽松或继续推高黄金，关注基本金属价格反弹机会
　　上周国内六种基本金属价格均小幅反弹，贵金属金银价格也明显上涨。3月上中旬金属价格大幅下跌，企业盈利快速缩水，近期国内外众多企业（含锌、电解铝、铜、钴锂等品种）已开始减产或停产。我们认为短期可关注价格超跌、已低于行业平均成本的品种，如电解铝、锌等，后期这些品种的相关企业减产幅度有望超出市场预期。长期仍建议重视贵金属：近期美联储以多种措施持续推进宽松政策，我们认为在其一系列举措下，市场对流动性的担忧有望缓解，实际利率或继续下行，金价有望继续走高。
　　化工：OPEC+减产协议不及预期，油价有所下跌，PTA-涤纶产业链回暖
　　上周，国际油价有所下跌，国内化工品价格涨跌互现：重点监测的295个主要化工品中，83个上涨，82个下跌，其中丙酮（28.9%）、工业萘（27.3%）、纯苯（21.5%）涨幅居前；丁二烯（-30.8%）、WTI期货（-19.7%）、硝酸铵（-16.7%）跌幅居前。重点产品中：1）原油：OPEC+减产协议不及预期，国际油价有所下跌；2）聚酯产业链：清明节后促销效果较佳，库存压力缓解，PTA-涤纶产业链回暖；3）维生素：欧洲市场VA、VE价格上涨，国内VD3、VC价格上行。4）异丙醇：海外疫情扩散持续利好需求，异丙醇价格持续上行。
　　风险提示：部分抽样指标无法代表整体趋势；历史数据对未来指引失效。