渤海证券-新能源汽车行业特斯拉系列报告之三：国产Model 3长续航版开放预定，竞争力再提升-200413

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　　事件：4月10日，特斯拉宣布国产Model 3长续航后轮驱动版和Performance高性能全轮驱动版正式开放预订，前者的补贴后售价33.905万，预计将于6月交付；后者的补贴前售价41.98万元，预计将于2021年一季度交付。
　　点评：
　　国产Model 3长续航版具备高性价比
　　相比于进口车型，国产Model 3长续航版具备性价比，其续航里程提高4km至668km，整备质量下降8kg至1745kg，电池能量提高2kWh至77kWh，而补贴后售价则下降了高达8.195万元（相较于进口版停售前的售价42.1万元），降幅达到19.5%；相较于国产Model 3标准续航升级版，长续航版的续航里程提高了224km，百公里加速下降0.3秒至5.3秒，电池能量提高了25kWh，除上述性能外，长续航版在内饰方面也较标准版有了提升，如增加了后排座椅加热、高级音响系统、第一年免费的高级移动连接服务、LED雾灯等，而补贴后售价仅提高4万元，体现出较高的性价比。而与同等价位的中型豪华车相比，国产Model 3长续航版在性能和智能化水平上仍然具备较强优势。Model 3长续航版和Performance高性能版的国产化完善了Model 3的国产产品系列，将使Model 3在国内更具竞争力，支撑其在华销量增长。
　　Model 3国产化进程迅速推进，零部件本地化率将加速提升
　　梳理Model 3标准续航版的国产化进程，其于2019年10月25日开放预订，同年12月先后进入新能源汽车推广应用目录和免征购置税目录，于2020年1月7日正式交付，前后历时仅2个多月；Model 3长续航版的国产化预计3个月左右，其于2020年3月6日进入新能源汽车推广应用目录，同月13日进入免征购置税目录，4月10日开放预订，预计将于6月交付。Model 3国产化的推进非常迅速，表明特斯拉对中国市场的重视和势在必得。当前中国的新冠肺炎疫情已得到有效控制，而北美和欧洲疫情仍在蔓延，这可能导致未来部分进口零部件存在断供风险，为此特斯拉可能加快零部件本地化进程以尽可能降低对应风险。2019年年底特斯拉表示国产Model 3零部件本地化率为30%，预计2020年年中将达到70%，我们认为国外疫情影响可能促使70%的本地化率提前达到。自2019年以来特斯拉已经进行了多次调价，而零部件本地化率的提升将加快带来国产Model 3的降价空间。
　　投资策略及推荐标的
　　北美和欧洲疫情仍在蔓延，短期内特斯拉美国工厂的生产和德国工厂的建设将受到影响，尤其是二季度。为保障国产Model 3的生产，我们认为特斯拉将加速零部件本地化的进程，这将利好国产供应商。同时中长期看，特斯拉的竞争优势明显，产品具备性价比优势，伴随着美国工厂Model Y开始量产、上海超级工厂Model 3车型增加和产能释放、欧洲工厂建设，特斯拉的产量和交付量仍将保持快速增长。建议关注进入并绑定特斯拉供应链的公司，如拓普集团（601689）、旭升股份（603305）、三花智控（002050）、宁德时代（300750，电新组覆盖）、岱美股份（603730）、宁波华翔（002048）、华域汽车（600741），以及进入特斯拉的电池供应商LG化学和宁德时代供应链的企业，如先导智能（300450）、璞泰来（603659）、恩捷股份（002812）。
　　风险提示：政策波动风险；全球新冠肺炎疫情控制不及预期；特斯拉国产化进程和销量不及预期；新能源汽车市场增速低于预期。