万和证券-每周策略：行情或有回暖，但仍有不确定因素扰动-200413

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　　主要观点：
　　CPI出现回落，PPI下行扩大。3月CPI环比下降，同比涨幅收窄，主要原因有三点一是因为2月疫情防控，食品价格出现一定的上涨，而3月随着社会和经济活动的频繁，食品价格出现回落；二是3月由于石油价格的大幅下降，导致原油类产品价格的下行；三是服务行业受疫情负面影响明显，旅游、航空、酒店、娱乐等价格均出现较大幅度回落。整体来看CPI走势基本符合预期，接下来4月需关注食品价格是否回弹、原油价格走势以及我国服务业的恢复情况。PPI继续走低的原因我们认为主要是受生产资料下行影响，其中上游原材料如石油、有色、煤炭等下行较为明显，目前来看一方面海外疫情仍在扩散，外贸型企业经营承压，另一方面原油价格仍在低位运行，预计4月PPI大概率将继续走低，未来需密切关注上游原材料的价格变化以及全国复工复产的情况。
　　3月社融大幅多增，企业信贷和居民信贷均出现反弹。人民银行4月10日公布金融数据，3月末社融存量同比增长11.5%；其中对实体经济发放人民币贷款158.82万亿元，同比增长12.7%，发放外币2.34万亿元，同比增长7%，委托贷款、信托、银行承兑汇票均出现下降，企业债券和政府债券同比增长。2月受疫情影响，企业信贷和居民信贷回落较为明显，3月新增社融创2018年以来最大环比涨幅，居民信贷和企业债券融资超预期反弹。3月期受企业复工推进加快，货币流动性保持宽松状态，政策面始终引导信贷向中小企业融资倾斜，降低中小企业融资门槛，提升中小企业的融资便利；另一方面值得关注的是居民部门信贷的改善，尤其是中长期贷款，说明居民部门消费和购房需求有所改善。我们认为当前社融大幅放量一方面是由于货币政策的宽松，另一方面使由于疫情影响下，企业流动性相对紧张，对资金需求较大，未来仍需密切关注经济恢复情况和疫情防控情况。
　　目前整体形势仍不稳定，市场或有回暖但仍需保持定力。虽然从当前的经济以及金融数据来看，3月的形势整体要好于前两个月，但是海外疫情蔓延对我国外贸的打击是必然的，这也加剧了我国进出口的压力。同时内需方面仍需更多的政策刺激，政治局会议指出“积极扩大居民消费，加快推进投资项目建设，形成供需良性互动”。我们认为从今年几次政治局常委会议来看，新基建、公共卫生服务、重大工程、基础设施建设等被重点提及，未来政策和产业结构调整会向这些领域倾斜。目前我国仍处于一手抓疫情防控一手抓经济恢复的重要阶段，需要牢牢守住来之不易的防控成果，同时加大加快经济恢复的力度。我们认为由于整体形势的向好市场或有一定程度的回暖，但由于内部外不确定因素较多，仍需保持一定的定力。行业方面关注新基建、消费、券商。
　　风险提示：疫情超预期、美股大跌超预期、经济下行超预期