华泰证券-有色金属行业： 从Q1预告中寻找投资机遇-200415

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　　建议关注新材料国产替代、新基建强相关企业以及低估值黄金企业
　　截至4月14日，已发布Q1业绩预告的有色企业共40家，占有色板块比例为33%，我们发现疫情主要是对订单、物流和复工造成显著负面影响。与新基建和产品价格上涨相关的企业，Q1业绩预告往往同比改善，例如新材料国产替代、黄金和钴企业；但是与汽车和半导体相关企业因景气阶段性下滑，Q1预告不甚理想。我们建议关注景气延续性好的新材料国产替代、新基建强相关企业以及低估值黄金企业。
　　疫情对多数金属价格造成负面影响，成本和政策支撑可期
　　据Wind，Q1铜、锌、铝价格分别下跌约20%、16%和9%，据3.17华泰有色《疫情下众生相，有色控风险找确定》，铜铝铅锌锡价格已经跌破了相当多企业的成本线，据阿拉丁，3月国内电解铝一度出现全行业亏损，4月基本金属价格逐步企稳，我们认为成本支撑强。此外疫情也对供给端造成冲击，据SMM，3月至今刚果金、南美和东南亚等地区矿山停减产现象时有发生；同时4月基本金属库存、铜和锌冶炼费回落，均预示行业供给过剩局面开始改善。另外，有色工业协会2.28建议启动对部分有色金属产品收储，与2009.3月情景相似，我们预期将对低迷的有色金属价格有所提振。
　　疫情对于汽车和半导体的负面影响仍有待观察
　　四通新材为全球主要汽车轮毂生产商，Q1预告因客户订单减少，业绩同比-25%至-10%；我们认为与Q1汽车行业景气下滑相吻合。据IDC 3月预测20年全球半导体行业收入大幅缩水可能性接近80%，预防砍单风险；菲利华生产的石英材料主要应用于半导体领域，Q1归母净利预减20%-50%或能佐证半导体行业景气下滑。未来仍需关注海外疫情对汽车、半导体影响。
　　金企和钴企Q1预期向好，看好黄金但钴企景气延续性待观察
　　银泰黄金Q1归母净利预增55.60%-61.47%，受益于自产金产量提升和金价上涨。在流动性宽松和负利率情景下，我们认为金价有望持续上涨。寒锐钴业Q1归母净利预增136%-145%，预示行业景气正在改善。2020Q1电解钴均价同比略低于2019Q1，但2019Q4钴价触底转涨，企业基于前期便宜价格采购原材料，价格上涨后，单吨利润呈上涨趋势，行业景气触底改善。但2020.4钴下游需求偏弱，且钴价趋弱，我们认为Q2国内外电子和新能源汽车需求复苏时点值得关注。
　　建议关注新材料国产替代、新基建强相关企业
　　2020年万亿新基建启动有望部分对冲疫情负面影响，我们认为相关企业将受益，如与新基建业务契合的众源新材。同时我们认为关键材料国产化替代进程加速，相关企业值得关注。隆华科技Q1归母净利预增50%-70%，靶材、轨交和军工关键材料国产替代加速，2020-21新材料业务预期稳增。钢研高纳Q1预减，作为国内重点军工材料企业，公司公告称所处国内行业受疫情影响小，主要是延迟开工和物流造成负面影响，属短期影响。
　　风险提示：经济陷入通缩周期，供给收缩不及预期。