国信证券-专题研究：大宗商品运行分析-200417

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　　近期运行综述
　　2020年一季度，大宗商品整体呈现下跌，原油领跌；黄金上涨；境内少数农产品大豆、小麦、玉米上涨。
　　主要品种运行分析
　　原油：美原油指破位下跌，3月出现历史最大的月度跌幅，短期暴跌之后，指标超跌，有修复要求，且连续三个月收阴之后，4月份有望止跌回升，且能持续一段时间，但鉴于压制力度较强，回升高度在33-35。布伦特指反弹高度40附近。国内原油反弹高度参考350。
　　金属：伦铜跌破2009年支撑线，大跌后短期反弹，阻挡在5400。伦铝更弱一些，将围绕1500上下震荡。伦镍连续调整7个月，4月份止跌反弹，需要观察是否能够重新站上12000。螺纹指数仍在死守3200一线，拒绝下跌，但无力上涨。
　　黄金：2015年底启动的上涨行情，经过两次加速，技术上已无加速余地。2020年2月之后上涨出现问题：振幅加大，3月一度跌破支撑线后强势拉回，指数接近1800，指标超买区背离。历史上，持续上涨之后，出现类似现象在2011年8-9月间，而且指数真正运行在1800之上的时间很短暂。因此目前看似强劲的走势，实际上蕴含的风险极高，需要时刻防范突然的逆转。
　　农产品：国内大豆自2019年12月持续上涨，短期仍有可能尝试上冲一下5000，但风险已高，后市需提防出现大波动。国内白糖2019年初形成的支撑线，在4月初略有下破，有效性有待确认。支撑线对应位置在5400偏下，若未来重新站稳线上，将进入第二波拉升，之前的2019年的上涨只是第一波拉升，目前很可能处在中间的震荡休整阶段。
　　风险提示
　　报告仅依据相关品种的价格走势进行分析。国内外局势的变化，以及突发事件可能会造成价格的异常波动。