华泰证券-建材行业2020年1~3月投资数据简评： 3月投资改善，水泥/B端龙头高景气-200417

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　　地产单月增速转正，基建投资降幅收窄，看好投资全年趋势性改善
　　根据国家统计局，2020年1-3月狭义基建投资同比下滑19.7%，环比1-2月降幅收窄10.6pct；3月单月基建投资1.1万亿元，同比下滑19.5%。1-3月房地产开发投资同比下降7.7%，环比1-2月降幅收窄8.6pct；3月地产投资1.2万亿元，同比增长1.1%，预计主要受益于流动性充裕和建安投资改善，其中3月土地购置面积同比下降12%，施工面积同比下降3%。3月商品房销售1.35亿平，同比下降14.1%，1-3月累计同比下降26.3%。地产投资单月增速转正，后续有望赶工，基建投资全年有望趋势性改善，继续重点推荐B端消费建材龙头、受益于投资改善的水泥和减水剂等。
　　中长期继续看好B端消费建材龙头
　　3月房屋新开工面积1.78亿平，同比下降10.5%；竣工面积0.59亿平，同比下降0.9%，呈现较快恢复。尽管疫情中断了19Q3以来的竣工改善，但结合3月小挖销量同比增长18%、4月15日混凝土搅拌站运转率回升至22%，我们预计20Q2地产施工传导有望加速。我们认为地产20年竣工好转+集采/精装比例提升趋势不变，后期在建项目赶工+老旧小区改造预计加速，品牌建材龙头市占率有望持续提升，成本端受益于油价下跌，预计今年利好防水、管材、涂料行业利润率提升，继续推荐蒙娜丽莎、永高股份、东方雨虹、科顺股份、北新建材、亚士创能、三棵树、伟星新材等。
　　水泥减水剂恢复快速，西北涨价趋势好
　　1-3月水泥产量3.0亿吨，同比下滑23.9%，环比1-2月降幅收窄5.6pct；3月单月生产水泥1.5亿吨，同比下降18.3%。Q1受疫情反复的影响，需求恢复总体较慢，但4月以来，地产需求补位推动华东、华南水泥出货恢复至正常水平。根据数字水泥网，上周全国高标水泥均价438元，同比基本持平，近两周江浙、甘青地区涨价明显，短期预计西北地区晴天多、低库位叠加需求恢复快，有望维持较好价格趋势，重点推荐海螺水泥、上峰水泥、祁连山。受益于地产施工和重大工程推动混凝土畅销，以及成本端下降，减水剂有望维持高景气，继续重点推荐苏博特、垒知集团。
　　玻璃产量增速下降，期待市场化去库存
　　1-3月平板玻璃产量2.3亿重箱，同比增长1.9%，环比1-2月收窄0.4pct；3月单月生产玻璃0.8亿重箱，同比增长0.5%。行业库存历史新高后增幅已趋缓，我们预计Q2行业库存或维持高位。前期行业协会推动减产执行未到位，根据卓创资讯，上周玻璃价格76元/重箱，同比低5元，我们预计4-5月玻璃价格仍将处于探底过程，有望推动企业主动停检修增加，5月末价格或企稳。全年来看，龙头企业充分利用Q1石油、纯碱低价备货，成本端有较大弹性，20H2需求端有望加速，继续推荐旗滨集团。
　　风险提示：地产赶工不及预期，石油等原材料能源价格大幅上升，疫情二次扩散影响工程施工进度。