华泰证券-交通运输行业快递月度数据跟踪： 件量增速超预期，推荐板块性机会-200419

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　　件量增速超预期，积极参与板块性机会
　　3月，实物商品网上零售额和快递件量同比分别增长10.7%和23.0%。伴随产能恢复（快递员返岗），快递行业和顺丰件量增速超预期。件量增速是近期快递股价的核心驱动力，市场对盈利波动有更高的容忍度，建议积极参与板块性机会，个股首选顺丰控股和韵达股份，关注申通快递。
　　电商需求环比快速恢复
　　受新冠疫情冲击，一季度GDP同比下降6.8%（2019年：增长6.1%），社消总额同比下降19.0%（2019年：增长8.0%）。3月，全国社零总额同比下降15.8%（1-2月：下降20.5%）；其中实物商品网上零售额同比增长10.7%（1-2月：增长3.0%），环比快速恢复，占社零总额的27.6%（1-2月：21.6%）。考虑统计口径以外拼多多、微商和直播电商的增长，我们预计19/20/21年中国电商GMV同比增长25.5%/24.2%/19.2%，占社零总额的24.2%/27.8%/30.7%。
　　3月行业件量增速超预期，预计4月行业件量同比增长23%-25%
　　3月，全国快递件量为59.8亿件，高于我们此前预期的56.8亿件，同比增长23.0%（1-2月：同比下降10.1%）。截至3月底，全国主要寄递企业到岗率/网点营业率分别达到98.6/99.7%，市级以上分拨中心全部正常运行；截至4月7日，湖北省/武汉市主要寄递企业人员返岗率为93.6/84.3%（数据来源：国家邮政局）。我们预计4月行业件量增速为23%-25%（邮政局：20%）。
　　顺丰件量增速大超预期，通达系件量持续恢复
　　3月，分业务看，同城件量同比增长13.3%（1-2月：下降19.6%）；异地件同比增长25.5%（1-2月：下降8.1%）；国内（同城+异地）件均价同比下降9.7%至7.15元（1-2月累计同比增长0.1%至8.35元）。3月，分企业看，韵达/圆通/申通/顺丰件量同比分别+25.3/+20.3/+8.5%/+93.4%，顺丰件量增速大幅超预期；件均价同比分别-23.2/-22.4/-11.7/-23.2%，申通价格策略相对稳健。
　　投资策略：积极参与板块性机会
　　在当前的市场下，件量增速是快递股价的核心驱动力，投资者对盈利波动有更高的容忍度。3月行业件量表现超预期，考虑快递员复工基本完成，4月行业件量增速有望进一步上行至23%-25%，建议积极参与板块性机会。个股标的首选顺丰控股（时效件盈利上行+供应链估值上行）和韵达股份（估值底部+件量增速恢复），关注申通快递（和阿里战略合作深化）。
　　风险提示：行业增速低于预期、社保冲击、价格战。