华泰证券-华泰金工量化资产配置4月月报：美股不确定性仍存，中概股回调明显-200429

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　　受库茨涅兹周期上行影响，未来新兴市场或优于发达市场，大盘强于小盘
　　MSCI新兴市场与发达市场的对数价格比有着明显的周期规律，且长度与库兹涅茨周期相匹配。从2010年开始，发达市场股市强于新兴市场，但当前二者的比价关系趋于稳定，未来可能出现转折。沪深300与中证500的相对表现同样具有长周期规律，从2015年底开始，大盘股强于小盘股的长期趋势得以确立，目前仍处于该趋势当中。
　　近期美股反弹强劲，但不确定性仍存，瑞幸造假致近期中概股有所回调
　　美股近一月反弹明显，部分股指2020/3/27到2020/4/27期间上涨幅度超过10%。但当前美股的26周和52周波动率，以及VIX指数仍处于历史较高水平，同时美股PE_TTM和PB_LF估值分别处于近30年的60%分位和72%分位，不确定性仍存。此外，需要关注的是，受瑞幸咖啡造假事件影响，近期中概股回调明显，近7成公司的股价已破发，或对美国、中国股市都会造成拖累。
　　4月全球股市整体回暖，美股反弹明显，欧洲和A股涨幅相对偏低
　　近一月（2020/03/27-2020/04/27）全球股市整体出现回暖迹象，MSCI全球指数近一月上涨7.52%，美股反弹明显，道琼斯指数、纳斯达克、标普500分别上涨7.01%、11.96%、9.44%，亚太地区股市也有不同程度上涨，相比之下，A股和欧洲股市表现稍弱，上证综指近一月上涨1.83%，法国CAC40下跌0.84%。
　　中国国债利率大幅下行，商品延续下跌，黄金避险属性进一步显现
　　近一月（2020/03/27-2020/04/27）巴克莱中美欧债券指数回升，巴克莱美国债券指数上涨1.97%，中国近一月国债利率下行明显，其中短期3月国债利率跌幅超过50BP；近一月CRB商品指数整体疲弱，贵金属较为抗跌，截至2020年4月27日，上海金近一月上涨4.58%，ICE布油继续下跌19.72%。
　　风险提示：本文基于系列研究对全球各类经济金融指标长达近百年样本的实证检验结果，确定使用的市场周期长度。然而市场存在短期波动与政策冲击，就每轮周期而言，暂无法判断具体长度。基于历史规律的总结存在失效风险。