华泰证券-电新行业19年报和20一季报总结：波动中孕育机会，看好边际改善-200506

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　　板块19年营收维持增长，20Q1受疫情拖累，看好后续边际改善
　　电新板块19年整体营收同比+13.97%，20Q1受疫情影响，营收同比-9.91%。锂电行业洗牌加速，各环节龙头国内市占率提升叠加海外订单放量，竞争力凸显；光伏行业降价带来行业格局优化，国内需求启动在即。风电迎最强抢装，制造端毛利率向上。电力设备关注信息化和逆周期调节。工控看行业复苏以及国产龙头市占率提升。我们维持对行业的“增持”评级，推荐宁德时代、通威股份、天顺风能、金风科技和国电南瑞。
　　锂电：行业洗牌推动集中度提升，龙头强者恒强
　　19年新能源车补贴大幅退坡，20Q1新冠疫情影响亦拖累了下游需求，行业景气下行推动各环节竞争格局洗牌，锂电各环节集中度均提升。各环节龙头国内市占率提升叠加海外订单放量，获得高于行业均值的业绩增速。我们认为一季报风险释放后，往后看国内外新能源车市场均有望改善，建议配置特斯拉国产供应链和二季度业绩受疫情影响相对小两条主线。
　　光伏：行业格局持续优化，国内需求启动在即
　　19年国内新增装机回落，海外市场快速崛起，全年实现组件出口63.47GW（同比+61.6%）。在产业链价格下降的背景下，19年行业内企业营收增速反弹（同比+14.1%）；归母净利同比大幅改善（同比+28.9%），制造环节销售毛利率同比上升2.84pct。20Q1单晶硅片盈利维持高位，硅料、电池片毛利率承压。5月行业悲观预期修复，产业链各环节价格有望止跌企稳。
　　风电：迎史上最强抢装，产业链高景气有望延续
　　2019年风电行业营收769.1亿元，同比+26.7%。2019年国内公开招标量达65.2GW，同比+94.6%，创历史新高；2019年风机投标均价逐步走高，伴随交付结构优化及成本管控，整机进入盈利修复通道。零部件龙头企业净利润同比+50%以上。风电各环节在手订单饱满，随国内疫情较弱，产业链有望延续高景气。
　　电力设备：盈利能力持续改善，紧跟逆周期和信息化方向
　　据wind数据，19年电网基本建设投资完成额4856亿元（同比-9.62%），电力设备行业营收1748.99亿元（同比+11.64%），营收稳步增长；归母净利润63.49亿元（同比+29.71%），ROE4.26%（同比+0.78pct），盈利能力持续改善。建议关注信息化和国网逆周期调节两个方向，推荐国电南瑞。
　　工控：行业底部穿越，看好国产占比提升
　　据睿工业数据，2019年工业自动化市场1206.6亿元（同比-1.18%），19Q3伺服行业规模已实现正增长，变频器和人机交互产品降幅有所缩窄。19年行业营收707.11亿元（同比+8.56%）。20Q1毛利率止跌，净利率反弹，疫情下国内市场率先恢复，本土龙头企业有望不断扩大市场份额。
　　风险提示：新能源车产销量增长低于预期，产业链盈利增长低于预期；光伏装机增速低于预期，行业竞争激烈程度超过预期；风电装机不达预期。