华宝证券-海外固收市场专题报告：美国高收益债市场专题之一，现状及行为特征-200507

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　　高收益债市场的资金具有“smart money”特征。无论是一级市场发行角度，还是二级市场ETF交易角度，高收益债市场资金对货币政策和经济增长非常敏感，且具有一定程度的前瞻性。
　　流动性对于高收益债利差的修复已基本到位。未来高收益债的市场表现依赖于等级利差的修复。信用利差是决定高收益债收益率的主要因素，目前高收益债市场收益率的部分“V”型反弹得益于美联储大规模、超常规货币宽松下的流动性修复。在流动性修复后，高收益债市场若有较好的表现，需要等级利差的进一步修复。
　　预计后续美财政政策会针对能源行业出台进一步措施。此次危机产生的“堕落天使”80%集中在能源和可选消费行业（标普评级角度），目前可选消费行业一级市场已部分回暖，但能源行业仍处于发债“冰点”状态。叠加三季度是今年高收益债到期较为集中的时间，而货币政策的大幅宽松对能源行业效果有限，预计后续美财政政策会针对能源行业出台进一步的措施，以防止能源行业大面积破产形成的连锁效应。
　　风险提示：本报告所载数据为市场不完全统计数据，旨在反应市场趋势而非准确数量，所载任何建议、意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断