华宝证券-可转债基金策略专题报告：可转债基金关注正当时，策略视角下的遴选宝典-230407

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（以下内容从华宝证券《可转债基金策略专题报告：可转债基金关注正当时，策略视角下的遴选宝典》研报附件原文摘录）
　　可转债具有股债双重属性，凭借攻守兼备的显著特点在近几年黑天鹅频发的基础市场环境中，渐渐被投资者青睐。公募基金市场中用可转债进行收益增强的基金体量已然不小，而可转债标的日益丰富，如何对转债端投资的策略特征进行刻画，这是比较重要的问题。 　　尽管可转债基金在2022年表现一般，但今年以来股市的反弹节奏明显带动了可转债市场上行，可转债基金净值也相应上扬，尤其是进攻性充足的偏股型标的收益更为突出。本报告希望从典型的转债投资产品——可转债基金维度把握可转债投资机会，从策略因子视角出发，根据持仓观察转债基金在各种策略因子上的暴露，从而刻画出转债基金在转债端和正股端的策略偏好，并结合业绩表现筛选出不同策略的代表性标的，以供投资者参考。 　　可转债基金投资策略有高YTM策略、双低策略、低转股溢价率策略、波动率性价比策略、高平价底价溢价率策略和正股策略，其中可转债端的YTM、双低、波动率性价比和转股溢价率因子是显著的正向因子，而平价底价溢价率因子则并没展示出明确的方向特征，这与部分低溢价率的偏债标的具备高YTM相关。 　　YTM策略风险控制能力优秀，净值曲线整体平稳上扬，因此划分为保守型策略。双低策略和波动率性价比策略的收益和风险均处于中等水平，风险收益比突出，因此风格上划分为稳健型策略。低转股溢价率策略和高平价底价溢价率策略的收益弹性较大，在下行趋势中往往跌幅更大，因此划分为进攻型策略。 　　根据基金在策略因子上的暴露度，设定规则进一步判断基金的具体策略偏好，目前57只可转债基金（狭义）中，符合保守型策略定义的转债基金数量较少，灵活切换的综合型策略基金数量占优，这样的分布也验证了转债投资的目的更多是为了转股，完全以债券替代思维去投资的比例较少。同时，多数基金经理也不会仅采用单一策略，而是倾向于复合策略，或是根据市场的情况积极调整策略方向。 　　结合业绩表现，我们筛选出各策略风格所对应的代表基金，其中万家稳健增利A（519186.OF）是典型的保守型策略基金；华商转债精选A（007683.OF）偏稳健型策略；南方昌元可转债A（006030.OF）具备较强的进攻性；光大添益A（360013.OF）则是灵活切换的综合型策略基金。 　　风险提示：可转债策略、可转债基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现；本报告根据历史公开数据整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议。