时代商学院-医疗行业时代热评：和佳医疗年度“成绩单”，现金流现好转迹象，研发疑似停滞-200508

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　　【事件概述】
　　4月25日，和佳医疗（300273.SZ）同时披露了2020年一季度报告和2019年年报。年报显示，和佳医疗业绩表现不佳，营业收入12.18亿元，同比增长1.86%；净利润却下滑明显，2019年仅为4413.51万元，同比下降59.63%。2020年一季度，和佳医疗业绩表现更差，营业收入同比下降57.89%，净利润上市以来首次为负，同比减少144.45%。
　　此外，和佳医疗的长期应收款异常庞大，占总资产的比重超六成，与其融资租赁和医院建设业务回款周期长有关。不过2019年其长期应收款的增长已得到控制，经营性现金流也有所改善。
　　【分析解读】
　　超六成资产为长期应收款
　　和佳医疗主要业务包括医疗设备生产销售、医用工程建设（医院建设）、医疗金融（融资租赁）等。
　　资料显示，和佳医疗的医院建设工程采取PPP模式，和佳医疗前期需垫付部分资金，此后医院才开始逐年偿还工程款（需10年左右）。融资租赁业务也同样需要和佳医疗前期投入大笔资金。
　　两大业务给和佳医疗带来了庞大的长期应收款和一年内到期的非流动资产（基本为一年内到期的长期应收款），占用其大量资金。
　　如图表1所示，和佳医疗自2012年开展融资租赁业务、2013年涉足医院建设业务以来，其长期应收款及一年内到期的非流动资产快速飙升，2012―2019年复合增长率达105.54%，占总资产的比重也从2012年的2%提升至2020年一季度末的57.8%。