渤海证券-计算机行业2019年报及2020一季报综述：一季度业绩承压，关注细分成长领域-200506

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　　投资要点：
　　2019年以来行情震荡上行，板块估值分化明显
　　在经历了2018年(-24.53%)的计算机板块大幅下行后，2019年(+48.04%)开始计算机板块强劲反弹，而到了2020年，由于新冠疫情的影响，计算机板块经历了较大的波动。从2020年初到截止2020年4月30日，创业板上涨了15.09%，申万计算机指数上涨了11.76%，而沪深300则下跌了4.49%，上证50下跌了6.57%，申万计算机指数同期超过了沪深300共16.25pct，而同期低于创业板指3.33pct。自2019年初以来，截止到2020.4.30，从细分板块来看，申万农林牧渔和申万食品饮料涨幅最大，分别达到了87.31%和86.81%，而申万钢铁和申万采掘下跌幅度最大，分别下跌了8.26%和10.17%。计算机板块则上涨了60.25%，位于涨幅第五位。
　　2019年营收稳健增长,毛利率基本稳定
　　从营收来看，2019年计算机板块(整体法)营收增速10.06%，比2018年同期减少了8.25pct。中位数营收增速为14.56%，比上年同期减少了1pct，显示板块内部的个股之间营收增速分化增加。从归母净利润来看，2019年计算机板块(整体法)共计242.31亿元，增速-19.6%，比2018年同期增加了8.37pct。中位数归母净利润增速为15.00%，比上年同期增加了3pct，归母净利润增速为负。从营收增速分布来看，2019年营收增速有54家低于0，增速区间主要集中在-30%~+30%。毛利率方面，近几年计算机板块的毛利率出现小幅波动，2019年行业毛利率为28.47%，较2018年下降0.38pct。我们认为，计算机板块毛利率整体维持在合理波动区间内，近几年来行业整体毛利率情况仍较为稳定。净利率方面，2019年计算机行业净利率为3.40%，较2018年下滑约1.22pct，部分是源于投入所引起。2019年计算机行业扣非净利率为1.07%，较2018年下滑了1.85pct。2020Q1由于受到新冠疫情的影响，从营收来看，2020Q1年计算机行业总营收为1228.1亿元，营收增速(整体法)为同比下降13.19%，中位数营收增速为同比下降14.96%，营收同比下滑明显，随着疫情逐步缓解，后续营收增速有望逐步恢复正常。
　　投资建议
　　从计算机行业板块估值来看，目前处于历史中位水平。在2020年一季度，尽管计算机板块整体业绩受到疫情一定影响，特别是需要现场服务的公司受到的影响较大，而提供在线产品和服务的公司受影响较小，但才能够二季度来看，这种影响基本缓解，随着下游客户需求增加，以及订单落地加快，二季度的业绩对比一季度有望明显好转。从目前展望全年来看，下半年计算机行业业务整体恢复的概率较大，部分企业有望将一季度延期的订单和项目补上，特别是企业IT升级将给相关标的带来良好的增长空间。由于视频会议，线上办公等在线业务的发展良好，对云计算上下游的需求提升。同时信创、金融IT行业和医疗IT行业也有较好的发展机遇。股票池推荐关注恒生电子（600570）、中新赛克（002912）、用友网络（600588）、启明星辰（002439）、浪潮信息（000977）和卫宁健康(300253)。
　　风险提示
　　政策落地存在不确定性、公司业绩不及预期，市场风险偏好下降，行业竞争加剧等。