渤海证券-汽车行业2020年4月销量数据点评：重卡表现超预期，整体逐步回暖-200511

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　　事件：5月11日，中汽协发布2020年4月汽车产销数据，4月汽车产销量分别为210.2万辆和207.0万辆，分别同比增长2.3%、4.4%；1~4月累计产销量分别为559.6万辆和576.1万辆，分别同比下降33.4%、31.1%。。
　　点评：
　　4月乘用车产销降幅明显收窄至个位数
　　根据中汽协数据，4月乘用车产销分别同比下降4.6%、2.6%，降幅分别较上月收窄45.3、45.8个百分点；而根据乘联会数据，4月狭义乘用车零售销量降幅由40.4%收窄至5.6%。4月批发和零售销量降幅明显收窄至个位数，反映出疫情好转下车企积极复工复产，2/3月份压制的购车需求得到有效释放，同时，中央和各地陆续出台促进汽车消费政策（购车补贴、限购松绑等），以及各大车企采取汽车下乡、官降、打折促销等活动对终端需求复苏起到了重要作用，我们预计后续购车需求在政策鼓励和车企促销的良好氛围下逐步企稳改善。
　　商用车销量创历史新高，重卡表现超预期
　　根据中汽协数据，4月商用车产销分别为51.4万辆和53.4万辆，创下历史新高，分别同比增长31.3%、31.6%，主要由货车带动。其中4月重卡产销分别为17.5、19.1万辆，也创下历史新高，分别同比高增48.3%、61.0%，分别贡献了47%、56%的增量，产销表现超预期，主要是一季度被抑制的购车需求释放，以及基建等固定资产投资的陆续启动带动了工程车需求的回升，预计后续重卡产销有望持续复苏。
　　新能源汽车降幅有所收窄，但仍为双位数
　　根据中汽协数据，4月新能源汽车产销分别同比下降22.1%、26.5%，降幅也有所收窄，分别收窄34.8、26.7个百分点，幅度小于汽车整体。新能源汽车销量自2019年7月以来连续第10个月负增长，主要是新能源乘用车销量下降30.4%导致（新能源商用车同比增长23.0%），主要原因也是在于新冠肺炎疫情，此外补贴退坡的影响仍存。考虑到新能源汽车补贴退坡放缓叠加各地推出的新能源汽车刺激政策，我们预计未来新能源汽车消费有望改善，今年政府及公共领域有望成贡献主力，下半年在低基数效应下有望恢复至快速增长。
　　主机厂库存有所增加，经销商消化库存
　　根据中汽协数据，4月末汽车厂商的汽车库存为94.3万辆，相比月初增长3.2%，其中乘用车库存67.1万辆，相比月初增长6.8%，主要在于4月份整车企业已基本恢复生产经营，在市场回暖预期下谨慎补库存；4月汽车经销商库存系数为1.76，位于警戒线以上但已有所下降，其同比下降12.0%，环比下降34.3%，汽车消费政策、车企促销等因素拉动汽车消费，同时经销商恢复正常经营考核积极消化库存。
　　投资策略及推荐标的
　　4月汽车销量结束了连续21个月的下滑，反映出市场在逐步回暖，随着国内疫情好转下的社会生产生活逐步恢复正常，叠加中央及地方政府推出的汽车消费刺激政策和各大车企促销活动的持续加力，终端需求预计在一定程度上逐步企稳改善，叠加Q2低基数因素，我们预计从Q2开始汽车产销将逐步改善。乘用车板块的品牌与格局将持续优化，优质品牌经营有望持续改善，推荐关注主流日系、南北大众及福特相关乘用车产业链的标的，如上汽集团（600104）、长安汽车（000625），以及优质零部件标的精锻科技（300258）、玲珑轮胎（601966）。
　　商用车方面，我们看好重卡产销增长，为对冲疫情对经济造成的影响，政府积极加码基建投资（基建REITS推出）、支持国三及以下低排放标准车辆加快淘汰更新，当前国内企业复工复产情况良好，预计后续重卡产销有望持续复苏，我们认为今年重卡销售旺季有望至少延续至上半年，二季度产销有望超预期，推荐关注凭借产品与客户优势有望实现利润率与市场份额共同提升的潍柴动力（000338），以及中国重汽（000951）、威孚高科（000581）。
　　风险提示：政策推出低于预期；汽车产销低于预期；全球新冠肺炎疫情控制不及预期；新能源与智能网联汽车推广低于预期；重卡产销增速低于预期；中美经贸摩擦风险