华泰证券-交运设备行业4月重卡销量点评：需求释放，4月重卡销量增长61%-200511

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　　需求旺盛，4月重卡销量同比大涨61%
　　中国汽车工业协会（中汽协）5月11日发布了4月汽车产销数据：汽车总销量207万辆（+4.4% yoy），其中乘用车154万辆（-2.6% yoy），商用车53万辆（+31.6% yoy）。商用车中，重卡4月销量19.1万辆（+61.0% yoy），销量增长强劲。1-4月，重卡总销量46.5万辆（+4.7% yoy）。总体而言，在汽车需求逐步恢复的大背景下，由于下游的物流和基建行业需求旺盛，重卡销量恢复较快，行业景气度维持在高位。我们预计重卡销量有望在5月份保持正增长。推荐重卡行业龙头企业潍柴动力，以及核心零配件供应商威孚高科。
　　4月重卡销量显著超预期
　　中汽协数据显示，4月份重卡销量同比增长61.0%至19.1万辆，显著超出市场预期：第一商用车网（商用车行业权威数据提供商之一）5月5日初步统计的4月销量数据为18万辆（+52.0% yoy）。受疫情影响，重卡销售在1Q20受到较大负面影响，总销量下滑15.8%至27.4万辆。但3月疫情得到初步控制之后，产销逐步恢复，前期积压的需求逐步在4月释放，推动了4月销量的高增长。1-4月重卡总销量同比增长4.7%，大幅跑赢整个汽车市场（1-4月汽车总销量576万辆，-31.1% yoy）。
　　物流与基建行业齐发力，拉动重卡销售
　　4月份重卡销量大幅增长的主要原因包括：1）1Q受疫情影响而积压的需求在4月集中释放；2）经济活动复苏，重卡作为生产资料，受下游物流和工程建设相关需求拉动明显；3）治超限载和排放升级等法律法规严格执行，导致单车运力降低，促进置换需求释放，进而推动重卡需求。我们预计在全球疫情的背景下，基建投资成为逆周期调节的发力点，进而有望拉动重卡中的工程车需求。与此同时，受益于物流运输行业的稳健恢复以及置换需求释放，重卡中的物流车韧性较强，销量未来几个月有望维持在高位。总体而言，我们预计2Q20重卡销量有望实现同比正增长。
　　重点推荐：潍柴动力、威孚高科
　　潍柴动力是中国销量最大的重卡发动机制造商和第四大的重卡整车制造商，将显著受益于重卡销量的快速恢复。根据公司披露，其德国子公司凯傲集团（KIONGroup）已经于4月底全面复工复产，因此新冠疫情对潍柴的负面冲击已经大体释放完毕，2Q20公司基本面将继续改善。威孚高科是商用车以及重卡发动机核心零配件（柴油燃油喷射系统、尾气后处理系统等）供应商，也将直接受益于商用车以及重卡销量的恢复与增长。
　　风险提示：疫情反复导致部分地区经济活动暂停；宏观经济大幅放缓导致重卡需求不及预期；行业竞争加剧，导致公司利润率不及预期。