华泰证券-机械行业挖掘机月报： 4月挖机同增60%，基建开工提速-200512

《华泰证券-机械行业挖掘机月报： 4月挖机同增60%，基建开工提速-200512（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-机械行业挖掘机月报： 4月挖机同增60%，基建开工提速-200512（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　4月挖机销量同比增长60%，国内基建项目开工提速
　　工程机械行业协会数据显示，2020年4月挖掘机行业销量为4.54万台，同比增长60%，1-4月累计销量11.41万台，同比增长10.5%。挖掘机国内市场需求延续高景气状态，下游基建项目开工快速恢复；出口市场增速大幅收窄，海外疫情影响正逐步显现。我们判断2020年挖掘机行业全年将平稳运行，基建相关品种更加受益，国产龙头竞争力持续提升，业绩仍有增长空间。推荐三一重工、柳工、恒立液压。
　　国内市场延续高景气状态，出口市场预期谨慎
　　4月国内销量为4.34万台，同比增长64%，其中大挖/中挖/小挖销量分别为0.52/1.16/2.66万台，同比增长49%/65%/68%，增速相比3月均大幅改善。从下游开工恢复进度、主机厂与上游零部件排产情况来看，我们对5月挖掘机国内销量保持乐观预期。4月出口销量为2,055台，同比微增0.9%，增速连续两个月收窄。海外疫情扩散，导致需求的不确定性上升，我们对出口市场全年销量预期谨慎。
　　下游项目开工快速恢复，国内挖掘机开工时长显著增长
　　下游需求快速恢复带动挖掘机开工增长。协会数据显示，4月挖掘机平均工作时长约为159小时（高于2019年各月），同比增长15%，环比增长49%。从各地区工作时长来看，4月西部地区保持在较高水平，中东部与京津冀地区环比增长明显，湖北/江西/河北/浙江环比增速分别为172%/84%/61%/39%。
　　逆周期投资侧重稳需求，基建投资有望逐步改善
　　20年1-3月基建投资同比增速为-16%，地产投资为-7.7%（国家统计局数据），相比1-2月降幅显著收窄。随着国内原发疫情平息，我们认为逆周期投资会更倾向于稳需求，1-4月基建投资同比降幅有望继续收窄，得益于：1）专项债新增额度加快发行，1-4月新增1.22万亿元，同比增长51%（财政部数据）；2）3月底建筑业基本复工复产，基建项目抢工期诉求加强。
　　国产龙头竞争力持续提升，看好长期成长空间
　　截止2020年5月11日收盘价，国内工程机械主机厂2020年PE均值为10.6倍，低于卡特彼勒/小松同期PE估值（16.4倍）。2020年工程机械行业有望实现平稳发展，基建相关品种更加受益，有助于估值维持稳定。龙头公司竞争力持续提升，受益于行业集中度提升与盈利能力修复，业绩仍有增长空间。对标全球龙头，看好国产品牌的长期成长空间，推荐三一重工、柳工、恒立液压，建议关注徐工机械。
　　风险提示：疫情控制不及预期；基建与房地产投资不及预期；原材料价格大幅波动；行业竞争环境恶化。