上海证券-市场点睛：评估经济恢复强度，A股前进中分化-200512

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　　市场在前进中分化
　　5月以来，A股重心逐级走高，本周冲高回落，但均线系统支撑完善，节奏方面控制良好，调整在可控范围之内，结构方面，家电、食品饮料、军工、汽车、医药位列前五位涨幅，主题细分行业方面，次新股、水泥、乳业、半导体材料等涨幅靠前，周二当日，疫后预期修复行业影视板块有所异动，显示市场期盼经济恢复正常的预期正在路上。伴随着重心缓步上移，两市成交始终低于7500亿，一方面显示市场随着重心上行而有所犹豫，另一方面也为市场后续的进一步放量留出空间。目前各大指数中只有上证指数和50指数仍受制于120日线和250日线压制，其余各指数均已经越过这些中长期均线进行修整，这显示出，指标股方面表现偏弱，但市场非指标股呈现轮动活跃迹象。同时，近期部分千亿以上市值的核心资产屡创新高，而ST板快等迭遭重创，市场两极分化态势愈发明显。
　　经济数据环比改善中，但仍需努力
　　从基本面看，国内方面，4月经济数据将在本周陆续公布，从已经公布的金融数据看，总体健康，当然还未快速达到乐观预期的境地。数据显示，4月信贷、社融、M2等主要金融指标的增速均出现进一步上升，并呈现逆季节性的特点，反映出货币政策传导效率明显提升，前期出台的各项货币政策措施能够更快、更有效地传导至实体经济，贷款增长倍数于央行投放的流动性。在各项经济数据下滑的背景下，信贷投放力度明显放大，金融数据逆势增长，有效支持了实体经济，预计5月的新增信贷社融数据也不会太差。总体看，M2和社会融资规模增速与我国潜在经济增速相适应，高于受国内外疫情冲击的实际经济增速，有助于拉动我国经济增长逐步回升至潜在增速附近。同时，央行的一季度报告也显示货币政策要以更大力度对冲疫情影响，周二，公布的4月份CPI及PPI数据显示，通胀逐级回落，但PPI代表的经济恢复还有待努力；此外，周五，4月份固定资产投资增速、工业增加值、消费品等数据揭晓，市场将以此精准解读经济的恢复程度。总体而言，重磅会议日期临近，面对经济恢复中的种种困难，政策的细化和完善预期将较高，这对市场稳中求进奠定基础。
　　从外部情况看，欧美多国逐步重启经济，油价大幅回稳，当然此前糟糕的经济数据也将陆续公布，进而考验市场的承受度，基本面可谓好坏参半。
　　5月预期较4月改善
　　总体而言，国内政策偏向积极将逐步得到印证，经济数据有望环比改善，重要会议日期临近，政策预期强烈，结合此前的一系列政策组合，如央行、国家外汇管理局发布政策，取消境外机构投资者额度限制，外资进入中国资本市场更加便利，基建REITs推出助力经济稳增长，红筹股回归门槛降低，创业板注册制，新三板改革等，一系列经济政策和股市政策的布局较为清晰。而五月的重要会议即将召开，预期一揽子刺激政策会出台托底经济。大概率情景是5月基本面比4月转好，当然改善程度市场是有一定分歧的。在此背景下，市场有望稳中向好，虽然外部扰动仍会此起彼伏，但市场已能客观评估其短中期实质影响，而国内应对外部对策会更自强不息。
　　节奏、主线等操作细节决定成败
　　目前市场资金在新老基建、消费、科技等主线中出没频率较高，上述板块有望轮动活跃，建议投资者把握节奏，逢低逐步布局，不建议过度追涨。而茅台等一批千亿市值以上核心资产的新高和一批退市股票连续下跌的分化，高溢价率转债大跌启示市场将强化优胜劣汰的趋势，投资者当引以为鉴。