兴业研究-评2020年4月货币信贷数据：货币去了哪里-200511

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　　摘要
　　4月M2与社融增速再超市场预期。加速增长的货币的流向将对经济形势和市场产生重要影响。分部门存款数据显示，企业存款和非银存款是带动存款增长的主力，而居民存款增速较为稳定。
　　企业存款的增长有利于提高其采购原材料和扩大资本支出的意愿。数据显示，企业存款增速对PPI同比和企业投资意愿均有一定的领先性。因此，近期企业存款的回升有望逐渐传导至工业品价格和固定资产投资。
　　由于存款的增长一定程度上来自于非银存款的贡献，而社融仅统计实体部门获得的资金，所以3月以来M2同比的上升速度较社融更快。这使得社融与M2增速之差进一步收窄，使银行间流动性趋于宽松。
　　在社融之中，人民币贷款和企业债券融资是推动社融增长的主力。人民币贷款数据显示，居民短期贷款继续恢复，企业流动资金缺口下降，折射出疫情的不利影响正在减轻。