华泰证券-标普中国A股大盘红利低波50指数投资价值分析： 低利率环境下寻找优质高息资产-200512

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　　标普中国A股大盘红利低波50指数在未来低利率环境或将凸显投资价值
　　红利类产品是Smartbeta产品的重要类型，在海内外市场相对较为成熟，在过去的2019年，红利类Smartbeta产品在国内快速发展，数量与规模均有增加。本文着眼于标普道琼斯指数公司编制的标普中国A股大盘红利低波50指数，首先从行业风格分布及历史业绩表现等角度对其进行详细刻画，然后从红利、大盘、低波三重优质因子角度对其进行业绩归因，并结合周期模型判断因子在未来大概率仍有较好表现。最后，我们预计疫情后市场或将进入长期低利率环境，该指数兼具高收益与低波动的股债双重特征及独特品牌优势，具备长期投资价值。
　　标普中国A股大盘红利低波50指数持续投资价值高，稳健业绩穿越牛熊
　　标普中国A股大盘红利低波50指数是由标普道琼斯指数公司编制，以高分红和低波动率相结合的思路进行成分股筛选。与常见宽基指数进行对比，指数的成分股权重分布更均匀，行业相对集中于盈利稳定性高的经济支柱板块，同时单个行业权重上限的设置保证指数在行业层面的风险分散。在2009年1月23日至2020年5月11日的历史回测区间内，指数相对于上证50、沪深300和中证500都有3%以上的超额年化收益率，且波动和回撤均更小。此外，指数能有效适应不同市场行情，在大多数时间内呈现领涨抗跌的特征，具备长期投资价值，业绩稳健性优势凸显。
　　红利、大盘、低波因子优势互补，可筛选出适宜长期投资的高息质优股
　　红利策略凭借对“便宜的好公司”的筛选，在海外市场中颇受投资者欢迎；在A股市场中，红利策略能够筛选出低估值高盈利适合长期投资的优质公司。A股市场的股息率因子在大市值股票的择时能力较强，收益较高，2016年以来大市值因子开启上升周期，大盘股预期表现优于小盘股。低波因子在国内和国外均已被证实长期有效，在市场下跌期间表现出了较强的防御性，能够规避短期内的高估值陷阱，有利于长期稳定投资。红利+低波筛选出的股票具有盈利+估值双重护城河，类似高息债券，防御能力较强。三因子强强联合，可筛选出适合长期投资的优质股票。
　　低利率环境下的长期“高息债券”：标普中国A股大盘红利低波50
　　疫情后或将进入长期低利率环境，稀缺的稳健高息投资品投资价值得到提升。标普大盘红利低波50指数兼具股债双重优势，既享有较高收益，又具有债券指数的收益相对稳定性特征。且该指数当前估值相对较低，投资价值凸显。作为“标普指数家族”的一员，该指数在我国金融市场逐步放开、机构化外资持续流入的环境下更占品牌优势，有望成为外资投资的首选标的之一，或能够更好享受金融市场开放的政策红利。
　　风险提示：本报告对历史公开信息进行梳理总结，历史结果不能简单预测未来，规律存在失效风险，策略的历史表现不一定能代表未来有效性。本报告仅作投资参考，不构成对涉及策略、个股或指数投资收益的保证或投资建议，请投资者谨慎、理性看待。