广州期货-贵金属专题报告：对四季度贵金属价格走势不必悲观-211027

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摘要：2021年第三季度金价整体呈现出宽幅震荡格局，经过第一季度深度调整以及第二季度的反弹以后，第三季度金价已较为充分的反映了美联储四季度开始进行Taper以及远端加息的预期。

同时，2021年第三季度银价破位下跌，整体表现明显弱于黄金，且由于白银价格向下弹性大于黄金，三季度金银比向上修复。

四季度贵金属行情将如何展开？我们认为对四季度贵金属价格走势不必悲观，建议借Taper落地之际逢低布局四季度贵金属价格反弹机会。

总体而言，未来贵金属将围绕美联储货币政策变化以及美国经济滞胀预期两条主线进行博弈。

首先，美联储上轮Taper的历史经验表明：Taper预期落地后，由于短期内贵金属价格利空出尽，价格出现反弹的概率较大。

单从金价表现来看，三季度金价宽幅震荡的走势已经对美联储四季度将要落地的Taper有了较为充分的反映。

11月FOMC会议上Taper计划落地的概率较大，金价迎来反弹窗口的可能性不小。

其次，受新冠疫情影响，全球制造业产业链受到严重冲击，目前仍未恢复到疫情前水平。

对于美国这种严重依赖全球产业链的国家而言，四季度乃至22年一季度，美国通胀水平维持高位的可能性较大。

与此同时，随着美联储开始边际收紧货币政策，叠加财政补贴政策的退出，四季度和22年上半年美国经济增长放缓风险较大，经济存在陷入滞胀的可能。

滞胀周期内现金为王，贵金属多头因金银的货币属性亦获得支撑。

尽管如此，贵金属市场资金面表明，中长期配置资金对贵金属看多的意愿仍较弱。

今年以来，全球最大的黄金ETF（SPDR）及白银ETF（SLV）的持仓整体均逆势下滑。

我们认为进入四季度之后，配置资金对于贵金属的兴趣或将逐步提升，建议关注贵金属资金变动所反映出的行情转向信号。