兴业证券-海外文献推荐系列之七十六：西学东渐-200514

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　　投资要点
　　西学东渐，是指从明朝末年到近代，西方学术思想向中国传播的历史过程。西学东渐不仅推动了中国在科学技术和思想文化方面的发展，也有力地促进了社会与政治的大变革。在今天，西学东渐仍有其重要的现实意义。作为A股市场上以量化投资为研究方向的卖方金融工程团队，在平日的工作中，常常深感海外相关领域的研究水平之高、内容之新。而这也促使我们通过大量的材料阅读，去粗取精，将认为最有价值的海外文献呈现在您的面前！
　　目前，因子择时受到众多关注，本文结合市场择时和因子投资的思想研究因子择时，具有较高价值。首先，本文的研究有着重要的经济学理论价值：最优投资组合应当等于SDF。文章通过加入：1）假设存在能够很好的度量组合收益率的条件因子模型，并可以依赖条件因子模型计算出SDF；2）假设定价策略可能无法获得过高的夏普比率；两个限制推导得到关于条件SDF的性质，并指出SDF的条件方差较静态模型要高，因子择时有着重要意义。其次，本文具备较好的实践价值。文章通过对动态预期收益率估计进行设定，给出了完整且系统的因子择时方法，从信息比率等指标来看，相比于市场择时和因子投资，因子择时带来了很大的效益。
　　风险提示：文献中的结果均由相应作者通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。