华泰证券-建材行业2020年1~4月投资数据简评：求强劲复苏，Q2值得期待-200517

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　　地产投资单月快速增长，基建投资继续修复，看好投资全年趋势性改善
　　根据国家统计局，2020年1-4月狭义基建投资同比下滑11.8%，环比1-3月降幅收窄7.9pct；4月单月基建投资1.3万亿元，同比增长2.3%。1-4月房地产开发投资同比下降3.3%，环比1-3月降幅收窄4.4pct；4月地产投资1.1万亿元，同比增长7.0%。目前国内外疫情影响趋弱，流动性充裕，基建和地产投资恢复较快，地产后续赶工有望加速，全年有望趋势性改善，继续推荐B端消费建材龙头、受益于投资改善的水泥和减水剂，新增重点关注前期因海外疫情影响下跌较多的玻璃、光伏玻璃和玻纤行业龙头。
　　4月竣工错位，中长期继续看好B端消费建材龙头
　　4月基建投资延续修复，且预期全年将持续回升，防水等继续受益基建重大工程施工。4月商品房销售1.2亿平，同比-2.1%；新开工面积2.0亿平，同比-1.3%；竣工面积0.4亿平，同比-8.8%（3月单月-0.9%），系今年因疫情影响4月地产尚未全面复工，与去年4月恢复正常水平形成错位，我们预计5月及Q2地产施工传导将加速，20年地产竣工好转+集采/精装比例提升趋势不变，后期在建项目赶工+老旧小区改造预计加速，原材料价格下跌促进防水、管材、涂料行业毛利率提升，继续推荐永高股份、蒙娜丽莎、伟星新材、亚士创能、三棵树、北新建材、东方雨虹、科顺股份等。
　　水泥4月产量增长3.8%，价格实现普涨
　　1-4月水泥产量5.2亿吨，同比下滑14.4%，环比1-3月降幅收窄9.5pct；4月单月产量2.2亿吨，同比增长3.8%。根据数字水泥网，上周全国水泥出货率恢复至92%，创近三年最高水平；上周全国高标水泥均价437元，同比低5.7元，价格风向标华东上周带动全国普涨，我们预计5月全国均价有望追平；西北低库位叠加基建需求较好，新疆本周开始恢复性上调，甘肃第二轮涨价落实较好，月内价格或迎第三轮提涨，推荐海螺水泥、上峰水泥、天山股份、祁连山。受益地产施工和重大工程推动混凝土畅销，以及成本端下降，减水剂预计维持高景气，继续推荐苏博特、垒知集团。
　　玻璃去库加快，价格反弹时点提前
　　1-4月平板玻璃产量3.0亿重箱，同比减少0.3%，增速较1-3月下降2.2pct；4月单月生产玻璃0.7亿重箱，同比下降6.8%（3月同比+0.5%），系高库存下厂家主动保窑减产。根据卓创资讯数据，今年4月末玻璃库存开始快速下降，华北个别厂家停产，近期暂无新点火、复产产线，整体供应压力减小。上周玻璃价格环比反弹，我们认为当前去库存有望加速，终端需求快速恢复叠加中间商拿货意愿提升有望支持价格逐步企稳。全年来看，龙头企业充分利用Q1石油、纯碱低价备货充分，成本端有较大弹性，且20H2需求端有望加速，继续重点推荐旗滨集团。
　　风险提示：地产赶工不及预期，石油等原材料能源价格大幅上升，疫情二次扩散影响工程施工进度。