华泰证券-商业贸易行业周报（第二十周）-200517

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　　本周观点
　　2020年4月社会消费品零售总额同比下降7.5%，环比回升8.3pct。其中，必选消费延续高景气度，限额以上企业粮油食品、日用品4月同比增速分别为18.2%、8.3%，食品类CPI上行对必须消费进行有效支撑。可选消费回暖明显，限额以上企业服装、化妆品零售额同比-18.5%、+3.5%，环比提升16.3pct、15.1pct，侧面体现居民出行需求增加，支撑后续线下消费的进一步回暖。重点推荐业绩边际弹性大的黄金珠宝龙头老凤祥、周大生，关注受益于国企混改推进的重庆百货，以及生鲜供应链竞争优势突出的超市龙头永辉超市、家家悦。
　　子行业观点
　　1）黄金珠宝行业：限额以上企业金银珠宝零售额同比-12.1%，环比提升18.0pct，改善明显，建议持续关注黄金珠宝行业Q2业绩弹性。2）超市行业：CPI略有回落，Q2同店增速预计回调，但渠道扩张趋势不变。
　　重点公司及动态
　　永辉超市：副总裁李静因个人原因辞职；美凯龙：调整2020年股票期间激励计划，人数缩减41人至982人，首次授予数量调减至2523.6万份；居然之家：拟定增募资45.6亿元，用于中商超市智慧零售建设等项目。
　　风险提示：海外疫情蔓延；需求回暖不及预期；居民债务压力增大。