华泰证券-交通运输行业快递月度数据跟踪： 高基数下高增长，重申板块性机会-200519

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　　高基数下的高增长，重申板块性机会
　　4月，实物商品网上零售额和快递件量同比分别增长16.2%和32.1%，快递件量增速创2018年以来新高。件量增速是近期快递股价的核心驱动力，市场对估值有更高的容忍度，建议积极参与板块性机会，个股首选顺丰控股和韵达股份，关注圆通速递和申通快递。
　　电商GMV增速环比持续恢复
　　4月，全国社零总额同比下降7.5%（3月：下降15.8%）；其中实物商品网上零售额同比增长16.2%（3月：增长10.7%），增速环比继续恢复，占社零总额的25.6%（3月：27.6%）。考虑统计口径以外拼多多、微商和直播电商的增长，我们预计20/21年中国电商GMV同比增长24.2%/19.2%，占社零总额的27.8%/30.7%。
　　4月行业件量增速创18年以来最大值，5月件量增速指引超过30%
　　4月，全国快递件量同比+32.1%，超过邮政局27.0%的初步统计增速（1-2月/3月同比增速分别为-10.1%/+23.0%），件量增速创2018年以来最大值（剔除春节错位因素，即将1-2月视作整体）。5月1-5日，全国邮政行业揽收和派送包裹同比分别增长41.8%和38.9%，邮政局同时预计5月快递业务量同比增速超过30%。
　　通达系件量增速持续提升，市场竞争有所加剧
　　4月，分业务看，同城件量同比增长22.6%（3月：增长13.3%）；异地件同比增长34.3%（3月：增长25.5%）；国内（同城+异地）件均价同比下降12.9%至6.74元（3月同比下降9.7%至7.15元）。4月，分企业看，韵达/圆通/申通/顺丰件量同比分别增长45.2%/40.9%/31.6%/88.0%，通达系件量增速环比继续提升；件均价同比分别下降33.6%/24.4%/22.7%/20.8%，市场竞争有所加剧。（数据来源：邮政局）
　　投资策略：积极参与板块性机会
　　在当下的市场，件量增速是快递股价的核心驱动力，投资者对估值有更高的容忍度。结合4-5月高频数据，我们预计2Q件量增速实现高基数下的高增长（1Q19/2Q19行业件量同比增速分别为22.5%/28.4%），建议积极参与板块性行情，标的首选顺丰控股（时效件盈利上行+供应链估值有望上行）和韵达股份（估值底部+件量增速恢复），关注圆通速递（全货机盈利改善）和申通快递（和阿里战略合作深化）。
　　风险提示：行业增速低于预期、社保冲击、价格战。