上海证券-市场点睛：面对压力，今非昔比-200519

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　　面对压力，今非昔比
　　本周A股市场呈现了5月份以来的第二次考验，第一次为小长假期间，外盘大幅下跌，第二次为本次美国对华为的升级打击，期间还伴随有A股自身的冲高后的获利回吐。这些因素一方面导致A股上行费力，另一方面，A股在考验之下，调整空间有限，重心依然上行。虽仍未摆脱区间波动的整体态势，但面临外部压力已经与一年半以来有着本质的不同。目前两市成交量始终低于7500亿分水岭，结构方面，资金依然在消费、芯片、医药中循环，同时疫情受创行业呈现蠢蠢欲动之态。本周“两会”召开在即，市场期望值稳定，预计盘面也将以底线思维的稳定和结构层面的活跃来反映这样的预期。
　　外部限制升级中国积极应对
　　从基本面看，美国工业和安全局（BIS）宣布将推出新的出口管制规定以限制华为使用包含美国技术和软件在国外设计和制造半导体的能力。凡使用美国的技术、设备等向华为出货都需要许可证。从实质性影响看，随着美国大选逐步临近，未来中美贸易摩擦或呈现反复，预计半导体设备及EDA软件将成为美国未来持续施压的方向。应用材料、泛林、科磊等美国厂商占据全球半导体设备市场超40%份额。Cadence、Synopsys、Mentor三家美国公司占据全球IC设计的EDA市场约60%的份额。目前国内晶圆制造所涉及的半导体设备及EDA软件主要由美企提供。目前绝大部分核心芯片及软件系统还无法真正实现国产替代，部分领域和国外依然存在较大的差距。预计华为公司业务将不可避免地受到影响。与此同时，中国政府的对策是，中央政治局会议提出，要发挥新型举国体制优势，加强科技创新和技术攻关，抓紧布局战略性新兴产业、未来产业，提升产业基础高级化、产业链现代化水平。此外，国家大基金二期与上海集成电路基金二期同意分别向附属公司中芯南方注资15亿美元、7.5亿美元。按照当下汇率计算，注资分别折合人民币106亿元、53亿元。
　　外盘仍未二次探底
　　隔夜外盘呈现大涨格局，鲍威尔言论及众议院通过一份规模达3万亿美元经济刺激计划提振市场做多情绪，同时原油大涨以及新冠疫苗研发的乐观情绪也为市场带来提振，美股全线飙升道指涨逾900点，盘中一度涨超千点;抗疫概念、石油及航空股大幅上涨，京东收涨超9%，拼多多、京东股价攀升均创历史新高;跟谁学遭浑水做空收盘跌逾7%;纽约黄金下跌1.3%报收1734.40美元;原油市场因减产措施及需求增长共同提振，纽约原油大涨8.1%报收31.82美元，创两个多月以来新高;可见，油价回升和新冠疫苗的进展对全球预期是较为有利的。
　　资本市场重要性不言而喻
　　5月18日发布的《中共中央国务院关于新时代加快完善社会主义市场经济体制的意见》，提出，加快建立规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，加强资本市场基础制度建设，推动以信息披露为核心的股票发行注册制改革，完善强制退市和主动退市制度，提高上市公司质量，强化投资者保护。我们观察到，在近一年半时间中，资本市场在历经金融整肃之后，已经被赋予新的内涵，其对经济高质量发展的服务已经升级，设立科创板并试点注册制于2018年11月初起步并在260天内照进现实，“深改12条”重点改革措施渐次落地实施，创业板改革并试点注册制顺利启动，新三板改革启动挂牌精选层审核，这些基础性制度的设立，都将在中长期对于资本市场服务实体经济升级转型提供重要支持，在此背景之下，结合目前中国经济现状，初期的底线思维必然将向未来的稳健发展阶段腾挪，目前走势的犹豫正是初期的表现特征。
　　战术层面的谨慎和战略层面乐观并存
　　总体而言，中美摩擦的短期扰动有限，而国内经济恢复趋势明确，且政策力度不减，预计“两会”将进一步明确政策的共识，叠加宽松的宏观流动性环境，A股依然处于边际改善之中。短期来看，市场大概率还是一种区间震荡整理为主，近期宏观的利多消息持续发布，加之本周下半周的重要事件，因此在这个时间阶段，市场总体基调是稳定的。从操作策略看，即便在本周和下周基于时间窗口临近关闭或有一定的获利回吐，但幅度依然可控，重心态势基调有望维持。结构方面，科技、消费、基建、医药等行业龙头仍将是资金选择的方向。操作节奏为逢低布局，不追涨为要。