国信证券-信息技术行业AI系列报告之2~云从科技：国内领先的人机协同解决方案提供商-211027

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云从科技是一家提供高效人机协同操作系统和行业解决方案的人工智能企业，致力于助推人工智能产业化进程和各行业智慧化转型升级。

公司一方面凭借着自主研发的人工智能核心技术打造了人机协同操作系统，通过对业务数据、硬件设备和软件应用的全面连接，把握人工智能生态的核心入口，为客户提供信息化、数字化和智能化的人工智能服务；另一方面，基于人机协同操作系统，赋能智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商业等应用场景，为更广泛的客户群体提供以人工智能技术为核心的行业解决方案。

中国AI市场规模预计到2024年约八千亿人民币，复合增速44%。

据沙利文咨询统计，2016-2019年，中国市场规模从329.6亿元增长至1372.4亿元，复合增长率约61%，显著高于全球整体增速水平，预计2020年到2024年将以44%的年复合增长率继续放量，并在2024年突破7993亿元。

人工智能解决方案为公司收入支柱，人机协同操作系统营收占比逐步提升。

公司18-20年整体毛利率稳中有进，分别为21.7%、40.9%和43.5%。

其中，人工智能解决方案为公司核心收入支柱，过去三年营收占比分别为93.3%、74.0%与68.2%，人机协同操作系统业务逐渐成长为第二极，过去三年营收占比分别为6.4%、22.7%与31.4%。

智慧治理依旧为第一大应用场景，智慧金融场景营收占比逐渐提升。

公司主要基于自主研发的人机协同操作系统及其应用产品和AIoT硬件设备面向智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商业四个领域提供综合解决方案。

公司18-20年智慧治理场景的营收占比分别为75.3%、58.1%、57.5%，依旧为公司最主要的终端应用场景。

智慧金融场景快速增长，逐渐成长为第二大核心应用场景，公司18-20年该场景营收占比分别为10.9%、18.9%、23.9%。

风险提示：AI技术商业化落地不及预期；行业竞争加剧，技术迭代风险；数据安全等政策不确定性；贸易摩擦风险。