兴业证券-海外文献推荐系列之七十七：西学东渐-200521

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　　投资要点
　　西学东渐，是指从明朝末年到近代，西方学术思想向中国传播的历史过程。西学东渐不仅推动了中国在科学技术和思想文化方面的发展，也有力地促进了社会与政治的大变革。在今天，西学东渐仍有其重要的现实意义。作为A股市场上以量化投资为研究方向的卖方金融工程团队，在平日的工作中，常常深感海外相关领域的研究水平之高、内容之新。而这也正促使通过大量的材料阅读，去粗取精，将认为最有价值的海外文献呈现在您的面前！
　　本文重点对基于因子的资产配置方法进行研究。本文提出了利用宏观因子进行资产配置的框架，并且针对几类代表性机构的资产组合进行了实证研究。本文基于因子的资产配置方法分为四步：首先选择所用的宏观因子，本文根据13种资产的月度收益率序列进行了主成分分析，在主成分的基础上定义了6个宏观因子；第二步是计算资产对于各个因子的暴露，本文不是简单地用资产收益对因子收益做回归得到因子暴露，而是借助风险模型中的风险特征来计算因子暴露；第三步是确定最优因子暴露，本文针对3种不同机构（捐赠基金、人寿保险公司、公共养老金计划），根据各自的投资目标分别设置了最优的目标因子暴露；最后一步是计算资产权重，本文利用了稳健性最优化方法，在约束条件下，使得资产组合的因子暴露与目标因子暴露之间的偏差最小化，来得到资产的权重。实证结果表明，基于因子的资产配置方案能够有效分散风险，提升资产组合的收益风险比。
　　风险提示：文献中的结果均由相应作者通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。