华泰证券-传媒行业TMT一周谈之传媒： 4月手游高景气，二次元新游亮眼-200524

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　　本周观点：关注线上娱乐、直播电商等高景气方向，及营销行业拐点机会
　　政府工作报告中与行业相关内容主要包括拓展5G应用、发展电商网购、将免征文娱等服务增值税的政策延到年底、鼓励发展新闻出版和广播影视事业等。我们认为这显示了政府对行业的支持，未来5G应用场景有望拓展，以网红经济为代表的新营销模式将愈发重要。投资上建议：1、继续围绕在线方向如游戏、在线视频、OTT等，我们预计将维持高景气；2、线下随着复工推进，基本面有望边际改善，院线、影视、营销、出版等板块龙头迎来配置良机；3、关注基于新模式、互联网流量聚集的营销公司、MCN机构等，政策友好，正处于高成长阶段。4、关注广电行业边际变化。
　　4月手游市场同比维持较快增长，一季度增长趋势巩固
　　伽马数据5月18日发布《2020年4月移动游戏报告》，显示4月手游市场销售收入接近160亿元，同比增长24.4%。随着国内复工推进，4月手游市场规模环比稍有下降，但整体规模仍创4月历史新高。我们预计手游市场将持续维持高景气，基于：1、疫情期间新增的游戏用户实现一定留存，有效扩大用户基本盘；2、老游戏历经更新迭代，产品更为精细化，用户粘性更强，且各主要厂商新游储备丰厚，后续带来新增量。
　　《宝剑大师》登顶iOS下载榜单，Ohayoo发行模式趋于成熟
　　Ohayoo旗下游戏《宝剑大师》在4月iOS渠道下载测算榜中位居首位，显示其IAA（游戏内广告变现）+巨量引擎流量的发行模式或已成熟。据App Growing，截至5月22日，《宝剑大师》在巨量引擎、快手、腾讯广告和百度百通四家流量平台进行广告投放。其中，巨量引擎广告数量占比98.44%。受益于头条系流量矩阵的天然优势，抖音是Ohayoo主要投放媒体之一。我们认为Ohayoo的模式将有利于国内休闲游戏运营方式发展与盈利模式探索。
　　4月新游《公主连结Re:Dive》表现亮眼，关注二次元题材游戏发展
　　根据伽马数据测算，由Bilibili代理发行的《公主连结Re:Dive》流水表现突出，4月首月流水在5亿元以上。我们认为本次游戏发行中，同人创作是驱动流水的重要因素，截至5月22日bilibili追番页面中，《公主连结Re:Dive》追番人数达233.2万人，显著提升了关注度，为游戏发行积累了用户基础。同时，伽马数据在报告中指出，2020年4月二次元移动游戏市场实际销售收入16.23亿元，环比增长37.09%，品类表现突出。我们预计二次元市场空间和潜力较大。
　　4月优质新游数量环比增加，为后续行业可持续增长奠定基础
　　从上线新游来看，4月进入伽马数据流水测算榜Top50的新游数量和收入较2019年4月相比均有所增加。进入iOS畅销榜Top200新游数量为12款，比3月份增加2款，与去年同期持平。我们认为这显示随着复工推进，行业正逐渐摆脱疫情对生产节奏的影响，为后续行业可持续增长奠定基础。
　　风险提示：用户留存和付费率不及预期、新游表现不及预期