中信证券-量化行业配置组合动态更新2020年6月：必选消费+科技打底，关注商贸零售、消费者服务等受益于疫情好转的可选消费行业-200604

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基本面角度看，业绩仍为核心关注点，估值作用相对弱化，长周期下把握必选消中信证券费+科技的配置主线；技术面、投资者行为角度看，模型的配置建议除必选消费、科技以外，还包含了商贸零售、消费者服务等受益于疫情好转的可选消费行业，可重点关注。

宏观驱动：增长因子略有量化行业配置组合动态更新2020年6月下滑，风险偏好有所回暖，超配必选消费、TMT板块。

（1）寻找行业景气的宏观驱动力必选消费 科技打底，通过经济状态划分+宏观信号驱动的框架优选景气向上的大类行业板块。

（2）增长因子近1个月略有下关注商贸零售、消费者服务等受益于疫情好转的可选消费行业滑、风险偏好中枢有所企稳，因此策略超配必选消费、TMT板块，标配金融地产板块。

业绩估值比价：电力设备及新能源、房地产、银行性中信证券价比较高。

（1）使用业绩估值比价衡量没有被估值反映的业绩预期，并结合投资者情绪把握预期差量化行业配置组合动态更新2020年6月修复时点，获取估值与业绩匹配的收益。

（2）当前电力及公用事业、建筑、电力设备及新能源、房地产、银行行业业绩估值比价排名靠前，其中电力设备及新能源、房地产、银行三个行业市必选消费 科技打底场情绪较高，即本策略最新持仓。

模式匹配：目前仍为震关注商贸零售、消费者服务等受益于疫情好转的可选消费行业荡阶段，预测收益率差异相对较小，超配金融板块。

（1）通过对近期行业指数表现进行整体匹配，寻找历史相似时点，借鉴历史中信证券表现对各行业进行配置。

（2）当前权重最高的五量化行业配置组合动态更新2020年6月个行业包括银行、传媒、有色金属、石油石化和非银行金融，但各行业间的预测收益率差异相对较小，权重差异主要来源于组合优化。

趋势策略：轻工制造、商贸零售等6行必选消费 科技打底业动量较强。

（1）本策略是将截面动量、时序动量和止损机制相关注商贸零售、消费者服务等受益于疫情好转的可选消费行业结合，并增加止损机制的趋势综合模型。

（2）截至上月月底满足月度收益为正，且排名前六的行业有6个，分别是：轻工制造，商贸零售，消费者服务，家中信证券电，医药，食品饮料。

投资者行为量化行业配置组合动态更新2020年6月：超配食品饮料，净增持医药和TMT。

本策略基于公募基金重仓股数据，考察其行业超低配、基金仓位变动情况，并结合行业前必选消费 科技打底期价格涨跌，从多个维度捕捉公募基金持仓行为下的行业配置信号。

基于20Q1重仓股信息，多头行业组合为传媒、计算机、医药、煤关注商贸零售、消费者服务等受益于疫情好转的可选消费行业炭和商贸零售。

风险因素：模型风险；宏观中信证券、行业政策重大调整；市场预期大幅波动。