华泰证券-机械设备行业挖掘机月报： 5月挖机同增68%，全年预期乐观-200610

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5月挖机销量同比增长68%，2020年国内市场预期乐观工程机械行业协会数据华泰证券显示，2020年5月挖掘机行业销量为3.17万台，同比增长68%，1-5月累计销量14.58万台，同比增长19%。

挖掘机国内市场预期乐观，逆周期投资带动基建回暖，环保趋严加速机械设备行业挖掘机月报老旧设备淘汰。

我们判断2020年基建相关品种更加受益，国产龙头竞 5月挖机同增68%争力持续提升，业绩仍有增长空间。

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2020年国内华泰证券市场预期乐观，出口市场预期谨慎5月国内销量为2.95万台，同比增长76%，增速连续3个月上行。

其中，小挖销量为1.78万台，同比增长84%，引领行业增长，继续受益于市政工程与新农村建设；中机械设备行业挖掘机月报挖销量为7,559台，同比增长70%，得益于地产新开工有所好转；大挖销量为4,147台，同比增长59%，得益于水利、能源等大型基建项目开工。

从下游项目开工、主机厂与上游零部件排产情况来看，我们对6月挖掘机国内销量维持 5月挖机同增68%乐观预期，Q3也将淡季不淡。

5月出口销量为2,223台，同比增长3.3%，考虑到海外疫情原因，我们对出口市场全年销量维持谨慎全年预期乐观预期。

下游项目开工活跃，环保趋严加速老旧淘汰下游需求恢复带动挖掘机开工时长维持在较好水平，协会数华泰证券据显示，5月挖掘机平均工作时长约为155小时，同比与环比均持平。

从各地区工作时长来看，5月西部地区保持在较高水平，部分中东部地机械设备行业挖掘机月报区严控非道路移动机械高排放、导致开机时长环比小幅下滑。

2020年以来国内部分地区已陆续执行针对非道路移动机械的国四标准，有望加 5月挖机同增68%速老旧设备的淘汰。

逆周期调节力度加大，基建投资有望逐步改善20年1-4月基建投资同比增速为-8.8%，地产投资为-3.3%（国家统计局数据），相比1-3月降全年预期乐观幅显著收窄。

随着国内原发疫情平息，政府加大逆周期调节力度，2华泰证券020年1-5月新增专项债规模达到2.15万亿元，略超2019年全年额度（2.149万亿元），剩余拟安排规模1.6万亿元。

专项债对基建投资机械设备行业挖掘机月报的拉动效应将更加明显，已发行专项债投向当中，基础设施/交通/环保的比例分别为30%/20%/17%，基建占比高于2019年的比例（25%）。

国产龙头竞争力持续提升，看好长期成长空间截至2020年6月9日收盘价，国内工程 5月挖机同增68%机械主机厂2020年PE均值为9.8倍，低于卡特彼勒/小松同期PE估值（21.4倍）。

2020年工程机械行业有望实现平稳发展，基建相关品种更全年预期乐观加受益，有助于估值维持稳定。

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风险提 5月挖机同增68%示：基建与房地产投资不及预期；原材料价格大幅波动；行业竞争环境恶化。