渤海证券-食品饮料行业半年度投资策略：坚守高性价比板块，关注高成长性赛道-200611

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投资要点：年初至今超额收益明显，中期白酒仍具估值优势年初至今，食品饮料板块上涨17.22%，跑渤海证券赢沪深300指数19.68个百分点，超额收益明显。

从行情走势看，部分细分子领食品饮料行业半年度投资策略域的估值已经位于历史高位，6月以来板块出现阶段性的调整。

而从企业经营情况来说，肉制品及休闲食品在第一季度居家隔离情况下真实需求激增业绩同比大幅增长并且趋势在二季度有所延续，而啤酒、调味品及乳制品在第二坚守高性价比板块季度后疫情时期存在补库存的阶段需求导致经营业绩同比转正，上述逻辑已经在二级市场中完整推演。

我们预计，未来大众品各个子板块营收增速或会趋于合理水平，投资关注高成长性赛道逻辑将转向各细分领域龙头。

此外，站在当前时点我们仍然强调，尽管从二季度业绩情况来看白酒板块仍将渤海证券出现反复，但是板块目前估值相较于大众品仍然具有优势，行业集中度或将进一步提升，并且随着经济逐渐恢复行业需求有待确认，在上述逻辑支撑下板块投资价值仍存。

关注乳制品及细分子品类的高成长性我国乳制品市场经过多年发展，至2019年乳制品市场零售总食品饮料行业半年度投资策略额突破4000亿元。

从人均消费坚守高性价比板块量来看，乳制品行业的发展远未触及到天花板，随着消费者的消费观念逐渐转变、消费习惯逐渐培养，我国乳制品行业规模将有望继续增长。

根据欧睿预测，未来五年我国乳制品市场仍然将稳步发展，至2024关注高成长性赛道年乳制品市场零售额或将突破5500亿元。

我国乳制品市场的迅速扩容，与常温产品的发展密切相关，常温牛奶在过去牢渤海证券牢占据着饮用奶市场的主流地位。

但随着我国经济水平的不断提高，消费升级趋势下低温牛奶的市占率将逐步提高，未来五年其复合增长率或达到8.90%，是乳制品行业当中最具成长性的细分食品饮料行业半年度投资策略品类。

长期以来，上游奶源分布不坚守高性价比板块均是造成我国鲜奶比例较低的主要原因，目前这种制约因素正在逐渐得到改善。

近几年来，奶牛养殖业整体向标准化、规模化和关注高成长性赛道集约化发展。

规模牧场平均日产奶量逐步提高，原奶质量得到有效保障，使得奶源分布不均对鲜奶行业的制约逐渤海证券渐弱化。

冷链物流行业的不成熟也是限制鲜奶食品饮料行业半年度投资策略品类快速增长的又一大原因。

随着规模化养殖的比例不断提高、冷链物流硬件设施不断完善以及巴氏奶产品保质期有所延长，这一问题将会得坚守高性价比板块到解决。

投资建议年初至今（截至6月11日），食品饮料板块整体上涨17.22%，沪深300指数下跌2.46%，行业跑赢沪深300关注高成长性赛道指数19.68个百分点，位列中信29个一级行业第二。

截至6月11日，食品饮料板块绝对PE和PB分别为40.43/7.63，相对沪深300渤海证券估值溢价率为3.26/5.53。

板块近10年PE中位数食品饮料行业半年度投资策略为30.21，PB中位数4.93，目前板块整体估值远高于中位数。

站在当前时点我们仍然强调，白酒板块行坚守高性价比板块业天然属性仍存，货币宽松环境以及基建持续加码都对白酒行业形成支撑，建议积极配置。

而必选消费品目前整体存在由于确定性带来的估值溢价，整体估值中枢位于历史中位之上，随着时间推移必选消费的投资逻辑将转向关注高成长性赛道长期，建议优选成长性确定的细分领域龙头。

综上，渤海证券我们仍给予行业“看好”的投资评级，继续推荐光明乳业（600597）、青岛啤酒（600600）以及洋河股份（002304）。