华泰证券-航空行业5月数据点评：国内线供需大幅回暖，客座率提升-200616

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国内线5月供需同比降幅缩窄，客座率环比持续提升A股五家主要上市航空公司（国航、南航、东航、春秋、吉祥）公布5月运营数据，整体供给和需求分别同降56.6%华泰证券和64.4%，降幅相比4月分别缩窄12.0/11.0pct，客座率67.2%，同降14.6pct，环比上升2.2pct。

5月航司均大幅增投航空行业5月数据点评国内运力，供给同降35.1%，降幅相比4月缩窄17.7pct，同时需求明显回暖，国内线客座率68.1%，环比4月提升1.9pct。

海外疫情仍不确定以及民航局“五个一政策”，国际线运国内线供需大幅回暖营数据维持低位。

目前航空悲观预期充分，三大航估值仅约1.1xPB（LF），油价低位边际利好成本，不客座率提升过仍需观察新冠二次爆发风险。

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三大航5月供给环比大幅提升，缩减机队中长期运力增长受限5月三大航（国航空行业5月数据点评航、南航、东航，下同）航班恢复明显，整体供给环比4月提升43.2%，同降58.7%，虽然供给环比提升幅度较大，但需求处于回暖过程中，环比提升48.1%，同降66.5%，客座率达到66.4%，环比提高2.2pct。

由于疫情，航司接收机队意愿较低，加之上游飞机制造厂商交付受阻，1-5月三大航机队规模已净减少国内线供需大幅回暖11架，今明两年行业供给增速或将放缓，有利于供需结构边际改善。

三大航国内线复苏明显，国际线维持低位5月三大航所恢复客座率提升运力基本均投入国内线，国内线运力投入同降37.6%，环比4月提升44.3%，伴随国内防控逐放松，三大航运力投放迅速提升。

同时国内疫情缓解对于航空出行需求促进明显，5月三大航国内线需求同降48.7%，环比4月增长48.6%，国内线华泰证券客座率同降14.7pct至67.4%，相比4月提升1.9pct。

国际线由于民航局“五个一政策”，供需维持低位，分别同降94.9%和97.1%，客座率仅为45.9%，相比4月提升3.9pct，同降34.5pct，国际线运营回暖需要等待国际疫情得到进一步控制以及民航局政策航空行业5月数据点评放开。

春秋回暖势头强劲，吉祥客座率环比4月稍有下滑5月国内航空需求持续回暖，春秋/吉祥国内线运力投放占比分国内线供需大幅回暖别为99%/98%。

春秋作为低成本航空，凭借成本优势，航班恢复速度较快，5月国内线ASK同比已重回正增长，同增14.2%，并充分享受需求提升，国内线RPK仅同降6.3%，国内线客座率环比客座率提升4月提高4.8pct至75.8%，同降16.6pct，降幅相比4月缩窄4.3pct。

吉祥5月在国内线大幅投放运力，国内线ASK环比4月增加43.7%，同降35.9%，但需求回暖稍缓，国内线需求环比4月仅增加39.6%，使得国内线客座率环比下降2.0pct至68.8%，同降17.4pct，降幅相比4月扩大华泰证券2.9pct。

风险提示：新冠疫情影响超预期，经济低迷，国际贸易与政治摩擦，市场竞争加剧，油价大幅上涨航空行业5月数据点评，人民币大幅贬值，高铁提速，737MAX8复飞时点超预期。