国信证券-传媒行业字节跳动系列报告之游戏篇：字节跳动强势入局，游戏行业新动能-200616

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从渠道到研发、从休闲到中国信证券重度，字节跳动加速游戏布局1）进军游戏是字节跳动内容与商业化的必选项。

字节跳动有较大比例广告收入来自于游戏行业，而腾讯又占据着国内移动游戏超过6成，无论是防止被扼住游戏广告、视频和直播的咽喉，还是补全内容品类、产业链延伸获得更多收益和稳定性，游戏行业都是必争之地；2）字节跳动当前在游戏产业链沿着“从渠道到研运、从轻度休闲到中重度游戏、国内海外并举”的路径传媒行业字节跳动系列报告之游戏篇持续推进，凭借着国内外流量和运营优势，字节跳动在游戏领域（研发、发行等）具备无限潜力。

效仿腾讯成功路径，字节跳动强势入局优势品类和地区或有突破、上游CP获新动能1）腾讯成功经验在于“休闲游戏入局，独代游戏破局，自研游戏定局”。

我们认为在此基础上，字节跳动采取的应对方式主要有两点：a）扬长避短，重点突破某些品类和地区（MMO、SLG及海外市场）；b）合纵连游戏行业新动能横，加强与第三方厂商合作，打造爆款，千金求马，形成稳固的阵营；2）短期来看，字节跳动尚难以撼动腾讯地位但具备巨大成长潜力，与之相应的上游CP特别是部分缺乏资源的中小型企业或迎新机遇。

投资建议：渠道变革赋予成长新动能，海外红利开启大航海时代字节入局有助重塑行业格局，出海战略赋能国内游戏厂商攫取海外市场份额，三条主线选择标的：1）与字节跳动存在业务合作的上市公司，凯撒文化、姚记科技、中手游等，关注标的持续扩散的可能；2）中长期游戏研发企业确定受益，推荐三七互娱、世纪华通、吉比特、电魂网络、掌趣科技等标的，关注富春股份、金科文化等标的；3）字节跳动系流量占比持续提升，游戏投放需求不断释放，相关代理公司有望受益，叠加直播电商、MCN等新生态，营销服务行业具备良好的主题投资机会，相关标的省广集团、蓝色光标、天龙国信证券集团、华扬联众等。

风险提示海外政传媒行业字节跳动系列报告之游戏篇策风险，行业竞争加剧风险，监管政策风险，宏观经济风险等。