华泰证券-钢铁行业动态点评：外延IDC，钢铁生产要素再利用-200617

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外延IDC，钢铁生产要素再利用年初至6月16日，钢铁板块涨幅前二个股分别为沙钢股份（116%）华泰证券、杭钢股份（113%），同期钢铁（申万）指数下跌8.6%，二者上涨较多或因外延IDC业务。

钢企外延IDC业务是钢铁生产要素的再利用，其在能耗指标、土地、地理位置上均有优势：1）原有产能搬迁或退出后土地多闲置；2）钢铁属于高能耗行业，能耗指标或钢铁行业动态点评可再利用；3）部分钢厂位于或周边有互联网产业发达城市。

我们认为，5月22日国务院政府工作报告指出，重点支持“两外延IDC新一重”建设，或促进IDC加速建设，且IDC项目盈利能力、投资回报率均较高，钢企外延IDC后，盈利与估值或有较大提升。

沙钢股份、杭钢股份涨幅较高，或因外延IDC钢铁生产要素再利用业务沙钢股份拟收购集团参股的全球领先IDC企业GlobalSwitch，杭钢股份收购集团控股的杭钢云计算公司并于去年10月并表。

其他钢企如马钢也有布局，根据马钢股份公告（临2019-038，2019.9.19；2019年年华泰证券报），公司通过认购集团控股子公司飞马智科增发的股份，进而对其持股18.19%，增发主要用于建设马鞍山智能装备及大数据产业园、合肥长三角数据中心。

此外，首钢股份于6月2日公告经营范围拟钢铁行业动态点评新增电信、软件开发等业务。

杭外延IDC钢股份、沙钢股份外延IDC进展顺利据杭钢股份公告（临2019-051、050，2019.7.18），公司变更2015年募集配套资金9.5亿元的用途，改为7.3亿收购杭钢云计算公司、2.2亿对其增资，增资款用于建设运营杭钢云计算数据中心项目一期，项目一、二期拟分别建设4000、5670个机架。

根据公司年报，云计算公司于2019年10月并表，且截至2020年4月底一期建设钢铁生产要素再利用正在收尾。

此外，据公司公告（临2020-028，2020.4.13华泰证券），公司与浙江天猫签订了框架协议，拟在杭州市拱墅区杭钢半山基地管辖区域内共建浙江云数据中心项目。

截至6月16日，沙钢股份收钢铁行业动态点评购事项正在进行对标的的审计、评估、补充尽调等工作。

外延IDC外延IDC或是钢铁生产要素的再利用IDC建设和运营，对能耗、土地和地理位置有较高要求。

能耗方面钢铁生产要素再利用除需要指标外，运营期间对能耗成本也有要求。

此外，华泰证券IDC占地面积大，需要土地；其次需要有客户或能耗成本优势，前者如北京、杭州，后者如贵州等，部分城市在政策的支持下IDC也有较大发展，如重庆。

我们认为，钢企多具备以上优势：1）因环保原因，钢企原有产能多从城区搬迁或退出，土地闲置；2）钢铁为高耗能产业，搬迁、停产后原有能耗指标可再利用；3）具备地理优势，如钢铁行业动态点评杭钢股份位于杭州，公司与总部在杭州的阿里已有合作意向，拟与浙江天猫共建浙江云数据中心项目。

IDC投资回报可观，钢企盈利、估值或有较大改善根据杭钢股份公告（临2019外延IDC-050，2019.7.18），其9670个机架总投资为14亿元，项目内部投资收益率12%，投资收益率较高，且单个5.0KW机架租金收入约为7.4万元/年。

IDC可比公司子公司张北数据（数据港）、中金云网（光环新网）、宝信数据（宝信软件）2019年净利率分别为21%、钢铁生产要素再利用39%、35%，假设取平均净利率32%，则每个机架净利润为2.4万元/年。

据Wind，截至2020年6月16日，202华泰证券0年数据港、光环新网、宝信软件Wind一致预期PE范围38-142倍、杭钢股份为36倍。

我们认为，钢企钢铁行业动态点评外延IDC业务后，是对原有生产要素的再利用，盈利稳定性、估值或有改善。

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