华泰证券-交通运输行业2020年中期策略：需求回暖，博弈周期弹性-200617

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投资策略：需求回暖，博弈周期弹性；积极参与快递板块性机会展望2020年下半年，伴随新冠疫情逐步控制，客运和货运需求逐步回暖，我们建议布局航空和航运，博弈周期弹性；龙头快华泰证券递企业三季度件量增速有望实现高基数下的高增长，建议积极参与板块性机会；基础设施首选具备长期配置价值的机场。

重点推荐：东方交通运输行业2020年中期策略航空、春秋航空、上海机场、中远海能、招商轮船、大秦铁路和粤高速A。

需求回暖航空&机场：航空需求逐步回暖，板块持续边际改善2020年上半年，新冠疫情冲击航空需求，但伴随疫情缓解，板块迎来改善。

航司机队引进收紧，上游制造商交付受阻，供给提升受限，同时需求正逐步回博弈周期弹性暖，我们预计下半年行业供需将边际改善。

并且油价低位，补贴继续，人民币华泰证券继续贬值空间有限。

目前需跟踪新冠交通运输行业2020年中期策略二次爆发风险，但悲观预期较为充分，仍建议布局航空板块，首推东方航空和春秋航空。

枢纽机场作为核心资产，新冠疫情一次性影响对公司长期价值拖累有限，具有天然流量优势，有望享受免税行业快速发展带来的红利，依然需求回暖看好长期发展逻辑。

物流：积极参与快递件量上行，建议长期投资大宗供应链快递：二季度行业件量有望实现高基博弈周期弹性数下的高增长，我们预计三季度件量增速将有所回落，上调全年快递件量增速至23.2%（前值：20.4%）；考虑龙头企业件量增速更快，建议积极参与板块性机会。

大宗供应链：行业PB估值处于20华泰证券13年以来底部，充分反映市场对宏观经济的悲观预期；龙头企业有望扩大市场份额，实现稳定盈利增长，具备长期投资价值。

航运&港口：关注油运事件性催化，疫情逐步控制有助交通运输行业2020年中期策略集运港口需求好转油运：受国际原油市场博弈影响，运费波动剧烈。

超预期的事件性催化，例如减产协议未能持续执行、原油期货套利价差再次出现、美国加大对部分油轮需求回暖公司制裁等都有助于驱动运费再一次上涨。

集运：受益行业竞争格局改善，在宏博弈周期弹性观需求存在较大不确定性背景下，运费表现有望超市场预期；同时疫情逐步控制有助于货量边际改善。

港口：疫情逐步控制利好货量边际改善，但降费政策抑制传统装华泰证券卸业务盈利。

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公路&铁路：高速公需求回暖路重回正轨，把握铁路运煤旺季机会受益于基建提速及促汽车消费政策，我们对下半年高速公路车流量持乐观展望，并认为政府补偿的推出有望修复行业估值。

我们认为，用煤旺季与基博弈周期弹性建提速或提振铁路货运量；铁路5月客运量环比好转，但要恢复到去年同期仍需要时间。

我们认可高股息资产在低利率环境下的稀缺性，推荐下半年业绩同比有望转好的粤高速A，及华泰证券正逢运煤旺季的大秦铁路。

风险提示：经济低迷，疫情超预期，贸易摩擦，交通运输行业2020年中期策略油汇风险，竞争恶化。