湘财证券-5月金融数据点评：社融稳步回升，政策“放水养鱼”-200616

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事件：央行公布2020年5月金融数据，新增人民币贷款14湘财证券800亿元，同比多增3000亿，前值17000亿元；社会融资规模增量31907亿元，同比多增14784亿元，前值31042亿元；M2同比增11.1%，前值11.1%。

社融增速平稳上5月金融数据点评行，专项债大幅增长。

5月社会融资规模增量31907亿元，同比多增14784亿元，较前值增长865社融稳步回升亿元。

社融余额同比增速12.5%，较上月增长0.5个百分点，较去年同政策“放水养鱼”期增速上涨1.47个百分点，创下近两年新高。

可以看到社融增速整体处于缓慢抬升的趋势，政府湘财证券强调在受疫情影响的特殊时期政策要“放水养鱼”，但也不会“大水漫灌”，整体的宽货币向宽信用是一个渐进的过程。

分项来看，人民币贷款、地方政府专项债较去年同期出现较5月金融数据点评大幅度的增长，是拉动社融增量同比上升的主要力量。

企业长贷高社融稳步回升增长，房地产市场平稳运行。

从贷款结构来看，短期贷款及票据融资、企业中长期贷款虽然较前值出现小幅回落，但仍较去年同期有较大幅度的增长政策“放水养鱼”，居民中长期贷款相对稳定，较前值略微升但略低于去年同期。

短期来看，随着复产复工的逐步推进，企业湘财证券经营困难、资金链紧张的现象有所缓解，因此短期贷款和票据融资较上月有所回落，但流动性整体仍较去年更为宽松。

居民户中长期贷款较前值5月金融数据点评和去年基本持平，反映除了房地产市场平稳运行的韧性。

疫情发生以来，央行致力于降低实体企业融资成本，推动融资利率下行，企业中长期社融稳步回升贷款较去年同期有较大幅度增长，得益于需求的逐步恢复及较宽松的融资环境。

M1和M政策“放水养鱼”2剪刀差缩小，政策“放水养鱼”。

5月M2与M1增速的剪刀差湘财证券有所收窄。

货币增速的5月金融数据点评回升整体上反映了在面对疫情带来的需求疲弱生产脱节的背景下，宽货币政策逐步向宽信用加码。

M2与M1增速剪刀差开始收窄，反映出随着下游需求的逐步复苏，企业社融稳步回升的实际生产需求开始复苏，资金被企业用来空转套利的情况有所缓解。

总体来看，货币政策“放水养鱼”的基调不会变，宽政策“放水养鱼”货币政策逐渐向宽信用政策传导，企业的信贷活动有望逐步恢复。

在疫情仍存不确定性的情况下，资金面大幅收湘财证券紧的可能性不大，货币政策整体仍将维持宽松。

风险提示疫情发展超5月金融数据点评预期，海外政经环境不确定性。