华泰证券-快递行业月度数据跟踪：行业件量增速创17年以来新高-200619

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华泰证券件量增速创17年以来新高，重申板块性机会5月，实物商品网上零售额和快递件量同比分别增长22.0%和41.1%，快递件量增速创2017年以来新高。

件量增速是近期快递股价的核心驱动力，市场对估值有更高的容忍度，建议积极参与板块性机会，个股首选交通运输行业快递月度数据跟踪德邦股份和韵达股份，关注顺丰控股、圆通速递和申通快递。

电商GMV增速环比持续恢复5月，全国社零总额同比下降2.8%（4月：下降7.5%）；其中实物商品网上零售额同行业件量增速创17年以来新高比增长22.0%（4月：增长16.2%），增速环比继续恢复，占社零总额的25.0%（4月：25.6%）。

考虑统计口径以外拼多多、微商和直播电商的增长，我们预计20/21/22年中国电商GMV同比增长23.8%/20.5%/15.9%，占社零总额的27.6%/30.8%/华泰证券33.2%。

5月行业件量增速创17年以交通运输行业快递月度数据跟踪来最大值，6月件量增速指引超过40%5月，全国快递件量同比+41.1%，超过邮政局39.6%的初步统计增速（1-2月/3月/4月同比分别-10.1%/+23.0%/+32.1%），件量增速创2017年以来最大值（剔除春节错位因素，即将1-2月视作整体）。

邮政局预计6月快递件量增速超过40%；我们预计6月和2Q行业件量增速高基数下分别为40%和38%（1Q1行业件量增速创17年以来新高9/2Q19行业件量同比增速分别为22.5%/28.4%）。

通达系件量增速持续提升，市场竞争颇为激烈5月，分业务看，同城件量同比华泰证券增长30.6%（4月：22.6%）；异地件同比增长43.5%（4月：34.3%）；国内（同城+异地）件均价同比下降15.7%至6.39元（4月：同比下降12.9%至6.74元）。

5月，分企业看，韵达/圆通/申通/顺丰件量同比分别增长49.7%/61.0%/42.7%/83.8%，通达系件量增速环比继续提交通运输行业快递月度数据跟踪升；件均价同比分别下降35.9%/30.7%/30.2%/23.0%，市场竞争颇为激烈。

（数据来源：邮政局/公司公告）投资行业件量增速创17年以来新高策略：积极参与板块性机会在当下的市场，件量增速是快递股价的核心驱动力，投资者对估值有更高的容忍度。

结合4-5月高频数据及6月件量增速指引，我们预计2Q行业件量增速为38%，建议积极参与板块性行情，标的首选德邦股份（基本面上行+韵达战略投资背书）和韵达股份（估值底部+件量增速恢复+生态布局），关注顺丰控股（时效件盈利上行+供应链估值有望华泰证券上行）、圆通速递（全货机盈利改善）和申通快递（和阿里战略合作深化）。

风险提示：行业增速低于交通运输行业快递月度数据跟踪预期、社保冲击、价格战。