中投期货-策略周报（2020年第23期）-200621

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宏观策略：整体看全中投期货球疫情尚未看到拐点。

但是从资本市场表现来看，市场对复工后策略周报（2020年第23期）的经济复苏预期较高，而对流动性宽松的预期更高，以纳斯达克为代表的美股继续强势，工业品也跟随出现震荡走势。

从供需关系上看，5月份单月中国房地产投资和基建投资增速分别升至8%和10%以上，工业品需求仍在改善，但从涨幅中投期货贡献上看，流动性和市场情绪影响更大，关注美股走势以及引领的风险偏好。

股指期货：流动性成为股市走势的绝对主导力量：在流动性偏离正常策略周报（2020年第23期）水平，且占绝对支配地位的时候，使用宏观经济、企业盈利以及PE来定价股市有失偏颇，“货币锚”判断当前市场走势更为恰当，类似情况在2015年出现过。

我们的策略是：1.继续关注逢低买入机会，做多思路不变；流动性是整个行情中投期货的绝对驱动因素，流动性宽松不变，则继续关注逢低买入机会。

2.流动性行情终结的可能情策略周报（2020年第23期）况：通胀、经济回升导致流动性收紧、中美关系等事件影响。

3.中投期货衰退让泡沫更具刚性，牢牢抓住影响股指走势的主要矛盾。

铜：当前海外矿山还处于恢复的过程之中，但短期之内尚未恢复到正常水平，供应策略周报（2020年第23期）偏紧，洋山铜溢价继续大涨，进口窗口再次打开。

国内冶炼厂6月检修增多，进口铜流入速度减弱，废铜货源有限，但中投期货消费短期仍处于高位，现货升水高企。

国外疫情形势仍策略周报（2020年第23期）较严峻抑制铜价涨幅，但市场热度依然较高，铜价恐难降温。

宏观因素多空交织，市场多中投期货空博弈加大，或继续维持震荡走势，不建议追涨。

锌策略周报（2020年第23期）：目前多国在逐渐的恢复生产，有利于改善矿端紧张的预期，但考虑到复工周期，以及1个半月的船期，预计7月份锌矿供应趋松的预期升温。

国内因矿山利润修复，出货意愿增强，锌矿供应中投期货有所回暖。

而下游消费方面，随着淡季临近，开始出现策略周报（2020年第23期）回调，国内库存降幅趋缓，上行动力不足。

但宏观层面随着全球央行大放水，货币购买力下降，对风险资产价格仍有较强支撑，短期锌价可能仍以震荡运行中投期货为主。

原油：本次石油危机最严峻的关头应该策略周报（2020年第23期）已经结束，最黑暗的时刻正在过去，整体持相对谨慎乐观态度。

从大方向上看，未来原油供需关系将较前期更为均衡中投期货，市场低位整固后从波动逐渐转向平稳。

虽然短期减产利好暂时出尽，基本符合市场此前预期，但在全球疫情逐步得到控制的前提下，原油基本面较前期更为稳固，难以产生新的重策略周报（2020年第23期）大系统性风险。

原油基本面因素配合技术上的调整，对前期连续上涨做出一定修正，这是再正常不过的，中投期货难以对主要趋势造成根本性影响。

橡胶：天然橡胶整体依然处于供需两策略周报（2020年第23期）弱的格局，原料胶水价格处于低位，下方空间极为有限。

当前国内开割产量不稳，开割持续推迟，云南胶水低产或将中投期货影响下一阶段供需错配。

随着泰国降雨缓解干旱，后期产量上升将会策略周报（2020年第23期）带来进一步的压力。

宏观经济重启正在恢复之中，除非产生本质上的需求驱动，预计橡中投期货胶难有中长趋势连续上涨，维持低位区间震荡为主。

总体来看，橡胶上有库存压制，下有成本支撑，供应端维持低产的情况下，策略周报（2020年第23期）重点关注需求的恢复以及新的多空变量产生。

油脂油料：由于中投期货三季度以前国内进口大豆到港量庞大，供应宽松仍是当前国内豆粕市场必须面对的现实压力，但油厂压榨收益下降也提升了对下游产品的挺价动力，豆油和豆粕此强彼弱现象较为频繁。

国内油厂未来数周大豆加工量将保持在策略周报（2020年第23期）200万吨之上，豆油和豆粕库存将继续攀升。

从操作上看，受制于现货压力，豆粕期货存在继续向现货靠拢的可能，豆粕中投期货期货不宜追高，可保持观望思路。

影响油脂板策略周报（2020年第23期）块的因素较豆粕相对复杂，原油以及马来西亚棕榈油表现影响油脂市场情绪，国内菜籽油持续反弹也进一步提振市场看涨信心。

专家表示北京疫情中投期货已得到控制，市场恐慌情绪缓解，对油脂的需求担忧下降。

油脂板块经过近期调整后重回反弹节奏，技术强势也吸引资金买入热情，反弹行情仍有望扩大策略周报（2020年第23期），可适量持有多单。

大豆期货市场在现货供应紧张的影响下整体走势偏强，但市场连涨幅度较大，高位获利中投期货回吐压力会增加盘面振幅，趋势型多单可以适量持有。