兴业研究-货币市场与流动性周度观察2020年第19期：货币市场利率转折的物价信号-200621

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摘要5月末的资金利率边际上行是否与兴业研究5月PPI环比拐点有某种联系？我们在对数据分析后发现，2016年以后PPI与货币市场利率的联动性明显增强，而CPI的联动性增不断下降，PPI环比的变化在多数时段能对资金利率走势的边际变化提供一定指引，而PPI同比则对货币政策调整具有一定的信号作用。

如果这样，在PPI环比、货币市场与流动性周度观察2020年第19期同比趋势发生改变的时点，或需持续关注资金利率走势以及货币政策风向央行上周进行3000亿元逆回购操作和2000亿元MLF操作，公开市场操作净回笼1600亿元。

上周银行间市场流动性维持紧平衡，资金价格持续上涨，隔夜利货币市场利率转折的物价信号率重回2.0时代，与7天期价格倒挂。

3个兴业研究月、6个月NCD发现利率以震荡为主，波动不大。

本周逆回购到期1200亿元，无MLF到期，央行或择机按货币市场与流动性周度观察2020年第19期国常会部署进行降准操作。

短端利率或因月末与跨季、跨半年因素持续承压，但资金价格大幅上涨可能性较小，预计央行持续以货币市场利率转折的物价信号“保持流动性合理充裕”为方向进行流动性管理。

本周NCD到期量较小，预计3个月NCD发兴业研究行利率以震荡为主。

关键词：货币市场利率，PPI，货币市场与流动性周度观察2020年第19期CPI。