兴业研究-2020年第二季度货币市场与流动性季报：金融监管政策出台如何影响资金面？-200628

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摘要继5月下旬资金面边际收紧之后，6月24日银兴业研究保监会发布《关于开展银行业保险业市场乱象整治“回头看”工作的通知》。

在资金利率中枢抬升后，监管政策的变化是否会对流动性形成进一步的2020年第二季度货币市场与流动性季报冲击？本文简要回顾了不同时期金融监管趋严背景下货币政策与货币市场特征，并侧重梳理其对流动性的影响。

总结来看，金融监管政策出台会通过市场情绪与预期对金融监管政策出台如何影响资金面？资金面形成短期扰动，资金价格的边际抬升或持续1-2个月，如果货币政策边际放松“呵护”资金面，这种影响或较小。

2016年至2017年监管与货币政策的双管齐下“去杠杆”使得市场情绪较为脆兴业研究弱，政策的密集出台对资金利率抬升影响明显。

2018年以后监管政策与货币政策基本形成了“严监管+稳货币”的政策思路，以更好地协同配合进行金融供给侧改革，监管政策对资金面的2020年第二季度货币市场与流动性季报影响边际减弱。

回顾20金融监管政策出台如何影响资金面？20年第二季度，资金利率呈现先降后升的态势。

4月初至兴业研究5月中旬，银行间流动性处于高位，DR001一度创下历史新低。

5月下旬后，由于经济基本面改善，金融市场风险情绪回升，流动性边际收紧，2020年第二季度货币市场与流动性季报隔夜套利规模下降。

展望金融监管政策出台如何影响资金面？2020年第三季度，货币政策虽然已从“应急模式”退出，但流动性有望维持充裕。

流动性供给上，结构性货币政策工具或将成为重要的基础货币供应方式，总量宽松兴业研究窗口仍在，政策层面多次提及的降准或在7月落地。

在8月存量贷款换锚全部完成之后，LPR2020年第二季度货币市场与流动性季报有进一步下降的可能性。

流动性需求上，关注特别国债发行与政府债券缴款压力，7月资金面扰动因素较多，或需央行操作以平抑资金面金融监管政策出台如何影响资金面？波动。

关键词兴业研究：监管政策、货币政策、流动性。