财信证券-2020年第三季度十大金股-200630

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投资要点2020年第二季度十大金股组合收益10.财信证券69%。

二季度十大金股平均收益率为10.69%，同期沪深300、上证50、创业板指涨跌幅分别为12.96%、8.52%、30.25%，第二季度金股组合收益跑输创业板指19.56pct、沪深300指数2.2020年第三季度十大金股27pct、跑赢上证50指数1.29pct。

组合中良信电气、丽珠集团、比财信证券亚迪、千方科技涨幅分别为44.76%、25.79%、19.73%、17.60%。

2020年十大金股累计收益率6.42%，相对沪深300、上证50、创业板指2020年第三季度十大金股收益率分别为4.78pct、10.37pct、-29.18pct。

全球财信证券大水漫灌推高权益估值。

全球主要经济体均采取了降准降息等宽松货币政策，货币供2020年第三季度十大金股给量创新高、价格创新低。

巨量流动性将使得美国宏观杠杆率创大萧条后新高，溢出的流动性推高美股估值水平，特别是龙头优质企业估值，互联网科技龙头FAAANM总市值创历史新高，而标普500在剔除FAAANM后仍然有12%跌幅财信证券缺口。

疫情冲击导致经济进入2020年第三季度十大金股衰退，宏观经济下行企业盈利承受较大压力，低增长环境使得回报率回落，投资者一方面手握便宜资金、大量过剩的流动性，一方面在资产荒背景下试图追求确定性更高、风险更低的投资机会，在这种环境下受疫情影响较小、行业龙头企业受到了市场追逐，而A股正在发生同样的故事。

国内宏观经济逐步回补缺口，下半年财信证券进入重新均衡区间。

由于疫情冲击带来了2020年第三季度十大金股需求经历了“停滞―被动补库―复工―主动去库存―回补需求―主动补库存―供需再均衡―库存过剩”，宏观经济重新寻找均衡。

下半年，海外疫情还将好转，部分出口贸易将逐步恢复，同样可能面临库存预期重新调整的小周期，而国内财信证券提前复工复产的经济部门则将陆续进入均衡状态，3-5月经济迅速反弹的增速将趋于平稳，环比增速将明显降低，整体宏观经济增长将趋于均衡状态。

2020年第三季度十大金股国内宽松政策进入观察期，但方向仍然是保持宽松现状。

第三季度仍然是政府债、特别国债的发行窗口期，为了控制发行成本，央行仍然可能通过流动性投放方式补充债券供给需求缺财信证券口，降低债券发行对市场利率冲击的影响。

当利率维持较低水平，但房2020年第三季度十大金股价整体依然维持平稳，那么宽松货币政策就可能短时期没有退出的必要。

当市场意识到财信证券，未来可能长时期保持低利率环境，房地产收益率维持较低水平，那么整体权益市场估值中枢即将面临重新调整的过程。

展望下半年，若2020年第三季度十大金股央行对宽信用态度维持现状，海外需求恢复顺利，沪指有望站上3200点，创业板有望站上2700点。

2020年以来市场逻辑总结为简单的一句话“溢出的流动性追逐稀缺的确财信证券定性”，下半年我们应关注这种溢出是否会重新选择资产估值锚，往更多受益于经济复苏、顺周期板块流入。

若市场由于中美贸易摩擦等2020年第三季度十大金股外部风险出现明显调整，都是长期资金进行加仓布局的时点。

进入下半年，宏观经济层面将逐步恢复至供需均衡，基建投资陆续落财信证券地，必选消费基本已经开始修复，可选消费（汽车、家电）在下半年存在较强的回补逻辑，科技成长中消费电子在5G新机型陆续推出、更新换机潮到来存在较强的基础逻辑。

此外，2020年第三季度十大金股资本市场改革措施加快、中概股回归A股或港股、科创板优质企业陆续上市、科创板引来解禁潮，都将给市场带来风险偏好支撑。

行业配置来看，下阶段配置的关键词是财信证券“内需结构优化+外需回补+复苏带动估值修复”。

（1）科技成长因“长逻辑”更易获得高溢价：中美科技战已经无法回避，自主可2020年第三季度十大金股控、国产替代逻辑足够支撑科技成长长远的估值逻辑，可以适当放宽对估值的要求。

建议关注数据应用、工业软件、半导体、半导体设备、消费电子元器件、5G终端更新、新财信证券能源汽车消费。

（2）大消费板块因“确定性”获得溢价：近期茅台、国旅、恒瑞等龙头屡创新高，机构与散户共同抱团的趋势较为明显，业务清晰、内需为主、业绩稳定、确定性高的个股更容易获得确定性溢价，复工2020年第三季度十大金股复产也将推动悲观预期的修复。

下半年，我们建议更加重点关注估值还未完全修复、同时具备长期消费升级、市财信证券场广阔的可选消费：传媒、家电、汽车、航空、消费电子。

（3）顺2020年第三季度十大金股周期板块：黄金、铜、非银金融重点关注。

全球货币超发背景下，随着油价回升、需求回升，黄金仍然有长期配置价值；铜作为经济复苏先导指标，存在量价同时修复的逻辑；券商作财信证券为顺周期板块，我们看好2020-2021年资本市场大发展，潜在的牛市行情将有利于券商业绩释放。

结合行业研究员的推荐，我们推出2020年第三季度十大2020年第三季度十大金股金股：山东黄金、博威合金、丽珠集团、双汇发展、比亚迪、春秋航空、易华录、胜宏科技、东山精密、三安光电。

风险提示：疫情在国内再次失控，宏观财信证券经济失速，中美贸易关系恶化，人民币汇率波动，CPI超预期恶性通胀。