华泰证券-基础化工行业：供需格局阶段性改善，PVC糊树脂价格大涨-200705

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　　海外手套需求激增，检修助推PVC糊树脂价格大幅上涨
　　据隆众资讯，4月以来受海外疫情影响，我国PVC手套出口量大增，而PVC糊树脂行业于5月底至6月中旬集中检修，市场库存去化明显，叠加5月中旬PVC价格跟随油价回升，近期PVC糊树脂价格大幅上涨，7月3日华东手套料报价已自5月初大幅反弹64.7%至1.38万元/吨，创2012年以来新高（2012年5月高点价格1.08万元/吨），据百川资讯，沈阳化工（产能20万吨/年，000698 CH，无评级）、新疆天业（产能10万吨/年，600075 CH，无评级）等主要企业开工较高，产品封盘不报价。
　　海外疫情因素带动PVC手套出口量大增
　　据中国氯碱，2018年我国PVC糊树脂约40%用于一次性手套制品，但医用占比不高。据百川资讯，由于国内疫情拉动需求，PVC糊树脂价格在PVC价格持续下跌的背景下仍在3月7日上涨至9600元/吨，较1月初上涨6.1%，后续由于国内疫情缓和，产品价格出现回落。但4月以来国内PVC手套出口量持续大增，据隆众资讯，5月出口5.05万吨，同比增59%，环比增33%，目前河北、山东地区手套企业满产满销，出口订单排至9月之后。年内国内PVC手套产线有望增至1500条（据中国氯碱，2018年实际开工不足700条），
　　供给端阶段性收紧利好产品价格强势
　　据百川资讯，截至2020年6月底，国内PVC糊树脂有效产能104万吨。5月下旬由于产品价格回落，主流企业集体检修，开工率一度下滑至50%，叠加需求刺激，行业库存迅速下滑至低位，7月3日行业开工率已回升至70%，为18年以来高位。7、8月中盐吉兰泰（4万吨/年，600328 CH，无评级）、内蒙君正（10万吨/年，601216 CH，无评级）、沈阳化工（20万吨/年，000698 CH，无评级）、等合计45.5万吨/年产能计划相继检修，供给或出现阶段性收紧。下半年则有滨州生态科技（4万吨/年，未上市）及中盐吉兰泰（4万吨/年，600328 CH，无评级）新增产能有望投产。
　　风险提示：海外疫情缓解风险、原料价格大幅波动风险。