平安证券-债券日思录：洪涝灾害对通胀和经济修复冲击有限-200710

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核心摘要本月物价回升符合市场预平安证券期，工业品通缩格局不改。

6债券日思录月CPI同比2.5%，较上月回升0.1个百分点；环比下跌0.1%，降幅较上月收窄0.7个百分点。

本洪涝灾害对通胀和经济修复冲击有限月出现了猪肉价格由跌转涨、鲜菜价格超季节性上涨的情况，猪肉环比自-8.1%大幅回升至3.6%，鲜菜自-12.5%回升至2.8%，原因主要是新发地疫情影响下肉类进口下滑，以及洪涝灾害冲击食品供应和运输。

6月PPI同比下滑3.0%，较上月收窄0.7个百分点；环比上涨0.4个百分点，较上月平安证券回升0.8个百分点，主要受到原油价格上涨带动。

下半年PPI走势的债券日思录背后逻辑主要还是经济渐进式修复、海外大宗商品价格回升带动降幅收窄，但年内总体维持在负区间。

洪涝灾害成为7-8月影洪涝灾害对通胀和经济修复冲击有限响物价的预期外因素，但借鉴往年的情况可知其对通胀整体影响不大。

从截至7月初的2020年三峡水库入库流量看，今年的洪涝灾害影响大约平安证券将达到甚至超过2016年的水平。

洪涝对CPI的债券日思录影响主要还是在食品方面，尤其带动鲜菜和猪肉上涨，但鲜菜在CPI中占比不高、而猪肉价格反弹幅度不大，预计2020年在洪灾影响下，CPI在7-8月环比有所上升，但整体不会改变年内同比持续下跌的趋势。

PPI方面，洪涝也不会改变PPI年内同洪涝灾害对通胀和经济修复冲击有限比降幅收窄的趋势，但可能影响部分工业品价格，如6月中旬以来水泥和螺纹钢价格的小幅下跌，预计7-8月PPI降幅收窄的步调有所放缓。

在经济修复方面平安证券，洪涝或对需求端产生一定扰动，拖累6-8月投资增速。

分生产端和需求端看，生产端受影响整体不大，2016年夏季高炉开工和债券日思录耗煤都没有明显下滑；但是对于需求端而言，连续大雨天气不利于施工，所以会拖慢施工进程并导致对工业品的需求有所下滑，投资增速受拖累。

2洪涝灾害对通胀和经济修复冲击有限016年下半年房地产和基建投资当月增速在7月有一个明显的低点，但是8-9月两项投资增速又迅速的反弹。

参考2016年的平安证券情况，2020年下半年经济渐进式修复、基建托底的趋势预计持续，但是洪涝确实可能在6-8月拖累投资端增速。

风险提示：洪涝灾情演变超出预期；海外疫情形势出现重大转折；政策方向发债券日思录生重大转变。