中信证券-2020Q2融资融券盘点与展望：行情政策双重驱动，两融余额重回万亿-200710

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行情向好和政策积极探索有力促进了两中信证券融业务发展，A股两融体量重回万亿规模，信用交易账户每月约2万户平稳增长。

2019年公募2020Q2融资融券盘点与展望基金参与转融券业务成功落地，奠定了长期券源基础；科创板转融券业务探索亦取得显著成效，率先成为两融业务结构堪比成熟市场的板块。

展望未来，科创板注册制和差异化两行情政策双重驱动融业务规则有望向创业板拓展，两融市场也将迎来新的发展契机。

业务概况：政策积极探索，两融余额重回万亿两融业务体量重回万亿。

1）2019出台的三项业务规章制度对于促进两融市场的健康发展起到了积极作用，两融信用账户总数已达522.4万户，并以每月约2万户的速度稳步增长；2）两融业务稳步提升，截止二季度末，A股两融余额10158亿元，中信证券环比上升8.8%；3）公募基金参与转融券、科创板两融制度新探索助力融券业务取得显著进展，二季度末融券余额已接近250亿元。

2020Q2融资融券盘点与展望2019年公募基金参与转融券业务成功落地。

1）根据2019年年报信息统计，共有47只基金参与了转融券业务，其中ETF基金有35只，战略配售及其他基金12只；2）从融券收入占比来看，ETF基金占比接近70%，尽管当前公募基金参与转融券业务规模不行情政策双重驱动大，但是发展潜力可观。

中证500两融余额均大增，科创板两融余额重回万亿成融券业务亮点。

1）2020年Q2，A股融资净买入751亿，但融中信证券资交易活跃度有所降低；融券净卖出78亿元，融券交易活跃度有所提升。

2）板块角度，中证500两融余额和科创板融券余额占比增速较快；行业层面，季末融资余额排名2020Q2融资融券盘点与展望前三的是非银、电子和医药。

融行情政策双重驱动资交易较为活跃的行业分别为非银金融、钢铁和综合金融。

科创板两融结构堪比海外成熟市场：1）科创板两融业务发展优势主要得益于券源、标的纳入规则和其他交易制度方面的“制度两融余额重回万亿红利”，差异性政策指引使得科创板上市一年即在两融业务机构堪比海外市场。

2）截止2020年二季度末，科创中信证券板融资余额135亿元，融券余额51亿元，融券余额占两融余额比例为37%，而A股其他板块这一比例约为1.5%；科创板电子、医药和计算机两融余额排名前列。

港股ETF、黄金ETF是ET2020Q2融资融券盘点与展望F融资交易主力品种：1）ETF两融余额1393亿元，其中融资余额1307亿元，融券余额86亿元。

2）融资买入额大于100亿元的ETF共有5只，包括2只港股宽基ETF和3只黄金E行情政策双重驱动TF，合计占比接近90%。

3）ETF融券余额较低，其中中证500ETF是融券交易绝对主两融余额重回万亿力品种。

总结中信证券和展望：1）2019年公募基金参与转融券业务成功落地，尽管规模不大，但是潜力巨大，为融券业务奠定了稳定券源基础；2）科创板融券机制探索取得积极效果，科创板融券余额占两融余额比例约37%，业务机构堪比海外市场；3）ETF两融业务特色显著，黄金ETF、港股ETF是融资交易主流品种；4）科创板注册制以及在两融业务方面的差异化规则有望拓展到创业板，创业板两融业务有望迎来突破性进展。

2020Q2融资融券盘点与展望风险因素：两融监管政策变动；两融业务成本变动；证券信用交易风险。