华泰证券-银行业2020年6月金融统计与社会融资规模数据解析：社融续超预期，宽信用效果佳-200711

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核心观点6月新增社融3.43万亿元（Wind一致预期2.85万亿元），同比多增8099亿元，月末存量华泰证券同比增速较5月末+0.3pct至12.8%。

主要关银行业2020年6月金融统计与社会融资规模数据解析注点为：1）信贷同比增速维持高位，企业中长贷是主要贡献；2）表外融资恢复，企业债券继续同比多增；3）M2同比增速持平。

政策密集出台催化估值修复，市场偏好、资金配置需求明显提升，建议把握银行股配社融续超预期置机会。

推荐股份宽信用效果佳行招商银行、兴业银行、平安银行，优质区域性银行常熟银行、南京银行。

关注点一：信贷增速维持高位，企业中长贷放量6月新增人民币贷款1.华泰证券81万亿元（Wind一致预期1.76万亿元），同比多增1474亿元，存量同比增速较5月末持平于13.2%。

居民贷款同比多增2198亿元，除房贷需求强劲的趋势更甚外，银行业2020年6月金融统计与社会融资规模数据解析消费贷款需求也复苏明显（618等创造更多消费场景），居民短贷同比多增733亿元。

企业贷款同比多增173亿元，中长期贷款是主要贡献，同比多社融续超预期增3595亿元，已连续4个月正增长，投资意愿明显提升。

6月18日央行在陆家嘴论坛上预计2020年末贷款同比增速可达到13.1%左右，我们认为下半年银行有望保持较大贷款投放力度，全年来看宽信用效果佳行业以量补价可期。

关注点二：表外融资恢复，企业债同比多增表外融资同比降幅较5月末缩小1.3pct至-5.4%，主要由表外票据融华泰证券资拉动（新增未贴现银行承兑汇票2189亿元，我们预计主要由于票据套利监管从严）。

6月政府债券净融资7400亿元，同比多增银行业2020年6月金融统计与社会融资规模数据解析533亿元。

财政部已于7月下达1.26万亿元专项债额度，特别国债也在陆续发行，我们预计政府债券仍可支社融续超预期持社融增长。

6月企业债券净融资额3311亿元，同比多增1872亿元，已连续5个月宽信用效果佳同比多增。

在引导直接融资发展华泰证券的政策导向下，企业债发行力度较大，为银行中收较快增长赋能（债券承销收入）。

关注点三：M2同比增速稳定，拆借利率上升6月末M1、M2同比增速分别为6银行业2020年6月金融统计与社会融资规模数据解析.5%、11.1%，较5月末分别-0.3pct、持平。

6月社融续超预期人民币存款增加2.9万亿元，同比多增6371亿元，主要由居民存款贡献，6月末存款同比增速10.6%。

6月同业拆借加权平均利率为1.85%宽信用效果佳，较5月+0.6pct。

同业利率上行既有季节因素，也有市场对央华泰证券行利用传统工具提供流动性的预期有所下降的因素。

但我们认为由于经济压力仍较大，利率不具备持续上行基础，银行业2020年6月金融统计与社会融资规模数据解析对银行同业负债成本无需过度担忧。

社融续超预期政策催化+资金配置需求，看好估值修复机遇近期政策密集出台，包括专项债为中小银行补资本、央行结构性降息等，政策倾斜为银行估值提升提供催化。

截至7月10日，银行（中信）宽信用效果佳指数PB（lf）为0.76倍，低估值的优势依旧明显。

机构银行股仓位较低、基金产品发行热度高、北向资金整体呈流入态势、居民财富入市节奏加快，资金配置需求旺盛华泰证券为银行股创造估值修复机会，我们继续看好板块。

风险提示银行业2020年6月金融统计与社会融资规模数据解析：经济下行超预期，资产质量恶化超预期。