华泰证券-基础化工行业：成品油出口资格获批，浙石化如虎添翼-200714

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获批成品油出口资质，浙石化盈利能力有望增强据商务部2020年7月7日下发的批复函，同意赋予浙江石油化工华泰证券有限公司成品油非国营贸易出口资格。

浙江石基础化工行业化成为2016年取消民营出口资格后首家获批的民营炼厂，我们认为后续成品油出口配额的下发有望增强炼厂的盈利能力，相关公司包括荣盛石化（002493CH，增持）（控股浙石化51%股权）及桐昆股份（601233CH，增持）（参股浙石化20%股权）。

2020年成品油成品油出口资格获批出口配额仍以传统央企为主，民企获批早有端倪据隆众资讯，截至2020年7月12日，商务部已累计下发成品油出口配额5584万吨，较去年有所增长。

其中一般贸易配额4918万吨，加工贸易配额666万吨，集中于中石化、中石浙石化如虎添翼油、中海油、中化及中航油。

加工贸易华泰证券配额方面，航煤占比97.7%。

据3月26日国务院发布的《支持中国（浙基础化工行业江）自由贸易试验区油气全产业链开放发展若干措施的批复》（详见2020年4月1日报告《政策加持，浙石化发展迎利好》）浙江石化获批出口资质早有端倪。

获批成品油出口配额有望增强浙江石化盈利能力据公司公告，浙石化两期项目合计汽油规划产量756万吨、柴油规划产量337万吨、航煤规划产成品油出口资格获批量590万吨。

原有民营炼厂的成品油销售多通过两桶油销售公司销售，在国内成品油整体过剩环境下，存在一定程度价格下折，而据百川资讯，2017-2019年汽油、柴油、煤油平均出口-内销价差分别为477、82、423元/吨（不含增值税、消费税等比较），若后续出浙石化如虎添翼口配额下发，油品顺利出口，有望进一步增强浙石化盈利能力。

下游纺织需求低迷，聚酯-PTA-PX产业链景气再回落据中纤网，纺织需求低迷影响下，江浙地区企业坯布库存、涤纶长丝库存再次回升，叠加油价涨势终止，7月10日华东地区POY（150D）/PTA/PX报价分别自6月20日回落13.9%/4.1%/6.6%至4950/3480/4279元/吨，POY华泰证券-PTA价差快速收窄46%至809元/吨，PTA-PX/PX-石脑油价差亦分别减少28%/32%至117.3美元/吨。

在成本支撑下，我们预期行业淡季价差持基础化工行业续收窄空间有限，伴随后续需求逐步回升，有望拉动产业链景气修复。

风险提示：下游需求不达预期风险，原油价格大幅波动成品油出口资格获批风险。