湘财证券-6月金融数据点评：贷款结构改善，信用扩张节奏趋稳-200712

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　　核心要点：
　　事件：
　　央行公布2020年6月金融数据，新增人民币贷款18100亿元，同比多增1500亿，前值14800亿元；社会融资规模增量34300亿元，同比多增8057亿元，前值31907亿元；M2同比增11.1%，前值11.1%。
　　社融增速继续回升，贷款和专项债为主要拉动。
　　新增人民币贷款、地方政府专项债仍是新增社融中的主要拉动力量。具体来看，6月新增人民币贷款19043亿，分别较前值和去年同期增长3541亿和2306亿。新增政府专项债7400亿，虽然较前值减少3962亿，但较去年同期仍多增533亿。今年上半年政府专项债新增37900亿元，较去年同期24615增长54%。财政部指出，为保障抗疫特别国债平稳顺利发行，将充分考虑现有市场承受能力，加强与一般政府债券发行的统筹，适当减少6、7月份一般国债、地方债发行量，为特别国债发行腾出市场空间，按照大体均衡的原则，尽可能平滑各周发行量，稳定市场预期。
　　贷款结构改善，复苏推动企业中长期贷款增长。
　　6月人民币贷款结构改善，短期贷款及票据融资与前值基本持平较前值出现一定幅度的回落，居民及非金融公司中长期贷款相较于前值和去年同期均有有较大幅度的增长。随着复产复工的逐步推进，经济呈现出稳步复苏的迹象，企业经营困难、资金链紧张的现象有所缓解。疫情发生以来，央行致力于降低实体企业融资成本，推动融资利率下行，企业中长期贷款较前值去年同期有较大幅度增长，得益于需求的逐步恢复及较宽松的融资环境，与反映经济稳步复苏的其他指标相符。
　　下半年信用扩张将逐渐趋稳，疫情决定货币政策节奏。
　　总体看，当前流动性合理充裕，广义货币供应量和社会融资规模的增速高于去年，货币政策“放水养鱼”的基调不会变。另一方面，流动性泛滥导致的资金脱实向虚，仅仅推动资产泡沫而不能惠及实体企业是监管层所不愿意看到的，所以相较于海外的宽松货币政策，我国的货币政策显得相对克制。根据央行行长在陆家嘴论坛上的讲话测算，预计今年末M2和社融增速分别会上升至10.8%和13%，意味着下半年疫情不出现超预期发展的情况下，整体的信用扩张将会逐渐趋稳。
　　风险提示
　　疫情发展超预期，海外政经环境不确定性