国信证券-证券行业7月投资策略：投行业务驱动业绩上升-200716

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　　主要内容
　　6月证券公司公司业绩全面上升，主要源于市场回暖及投行业务增长。创业板注册制改革正式落地，为券商投行业务打开了更多业务空间。6月15日起，深交所开始受理创业板在审企业的首次公开发行股票、再融资、并购重组申请。6月IPO、再融资规模分别环比上涨63%、24%。
　　上市券商6月业绩全面上升
　　上市券商已披露2020年6月经营业绩，券商业绩全面上升，单月营收环比变化中位数为101.97%，净利润环比变化中位数为96.13%。其中，国泰君安（10.64亿元）、中信建投（10.05亿元）、中信证券（9.47亿元）净利润规模排名居前。
　　市场交易回暖，投行业务大增
　　（1）经纪业务方面，6月A股日均成交金额为7228亿元，环比上升16%，同比上升58%。（2）投行业务方面，6月IPO数量为26家，募资资金规模为261亿元，环比上升63%；6月再融资规模为904亿元，环比上升24%。（3）自营业务方面，债市下跌，股市上涨。上证综指上涨4.64%，上月上涨0.27%；沪深300指数上涨7.68%，上月下跌1.16%；创业板指数上涨15.27%，上月上涨1.23%；中债总全价指数下跌0.87%，上月下跌1.09%。（4）从反映市场风险偏好和活跃度的两融余额看，6月两融平均余额为11181亿元，环比上涨3.9%。
　　投资建议
　　资本市场改革持续推进，证券行业将加速形成差异化发展格局，预计未来证券行业将实现“大而全”、“小而精”券商共存的局面。目前券商板块PB估值为2.47倍，具有较高安全边际。龙头券商估值在1.3-2.3倍，市场未体现出对龙头券商的估值溢价。建议关注在资本实力、风险定价能力、业务布局方面均有优势的龙头券商，推荐中信证券、华泰证券、海通证券；此外，建议关注优势难以复制的特色券商，例如东方证券、东方财富。
　　风险提示
　　市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。