华泰证券-公用事业行业：环保基本面向好，主题投资可期-200717

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　　885亿国家级绿色基金，首期聚焦长江沿线
　　据新华社报道，7月15日，财政部、生态环境部、上海市共同发起设立国家绿色发展基金，首期募资规模885亿元，其中财政部和长江沿线11个省市出资286亿元，金融机构出资575亿元，部分国有和民营企业出资24亿元。公司法定代表人/董事长为过剑飞，曾任徐汇区区长、上海市/浦东新区财政局局长；总经理张荣庆，曾任上海市财政局总经济师。从资金投向上看：1）地域上首期主要投资于长江经济带沿线11个省（市），2）领域上聚焦环境保护和污染防治、生态修复和国土空间绿化等3）形式上项目直投与公司参股皆可，推荐碧水源/高能环境/伟明环保。
　　国家级基金频繁出手，三峡系增持股权扩展版图
　　近年来国家级基金频繁出手，成为支持产业发展和稳定资本市场的重要力量。2019年11月27日，国家发改委与三峡集团共同发起设立长江绿色发展投资基金，定位为国家级产业投资基金，首期规模200亿元，未来计划形成千亿元规模。据我们统计2019年来三峡集团增持多家环保公司股权至武汉控股40.18%、纳川股份15%、兴蓉环境10%、国祯环保11.47%、洪城水业4.08%、旺能环境2.58%、北控水务8.03%。参与定增创业环保16%，参与江苏环保集团设立（持股20%）。联手全国性业务平台、区域性地方平台和专业技术型企业扩展版图。
　　龙头利润拐点已现，高性价比成长板块2020EPEG 0.4-0.7
　　环保板块经历了PPP清库、资金链危机、商誉减值暴雷等系列阵痛，龙头基本面向好，碧水源3Q19/4Q19归母净利高速增长，同比+62%/+52%，公司预告1H20净利润同比增长285%-315%。目前板块估值性价比突出，水务/危废/垃圾焚烧板块wind一致预期2020EP/E 17x/16x/17x，对应2020EPEG 0.7/0.4/0.6。据国家绿色发展基金筹备组组长陈寅介绍，目前筹备组已储备项目80个左右，并对固废处理、垃圾焚烧、清洁能源、电池回收利用、充电桩等十几个细分行业进行分析和研究。截至7月16日，中证环保成分股流通市值为2535亿元，该基金或能拉动环保板块表现。
　　选股思路：污水资源化+美丽中国+环卫+垃圾焚烧
　　参照过往国家级大基金的投资方式，千亿规模的国家级基金扮演着产业扶持与财务投资的双重角色，大基金通过项目直投与公司参股（跨境并购、定增、协议转让、增资、合资公司）等多种方式进行投资。复盘半导体大基金，投资的品牌效应需要3年以上的时间积累，类似的制造业转型升级基金对股价的带动效用短期亦较为微弱，本次国家级绿色基金或将在中长期维度支撑板块表现。推荐标的：1）污水资源化大幕或将于近期开启，利好碧水源；2）矿山/土壤修复/危废需求提升，推荐高能环境；3）环卫刚需关注度提升；4）2020垃圾焚烧大年龙头业绩有望提升，推荐伟明环保。
　　风险提示：国家绿色发展基金推进不及预期，相关环保政策落地不及预期。