华泰证券-交通运输行业： 航空6月数据点评，回暖趋势延续，2Q亏损或将收窄-200719

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　　航空回暖趋势不改，国内线客座率环比小幅提升0.8pct
　　A股五家主要上市航空公司（国航、南航、东航、春秋、吉祥）公布6月运营数据，整体供给和需求分别同降48.3%和57.1%，降幅相比5月缩窄8.3/7.3pct，客座率68.6%，同降14.1pct，环比上升1.4pct。6月航司继续大幅增投国内运力，供给同降21.6%，降幅相比5月缩窄13.5pct，不过在需求回暖的过程中，受到北京等地疫情反复的影响，并且6月本身为航空淡季，国内线客座率环比5月小幅提升0.8pct，达到68.9%。目前航空回暖趋势持续，三大航估值仅约1.1xPB（LF），油价低位边际利好成本，我们预计航司二季度亏损或将收窄。推荐东方航空、春秋航空、吉祥航空。
　　三大航6月客座率环比提升1.3pct，二季度亏损或将收窄
　　6月三大航（国航、南航、东航，下同）航班持续恢复，整体供给环比5月提升16.7%，同降50.9%，降幅相比5月缩窄7.8pct。需求环比提升19.0%，同降59.5%，客座率达到67.7%，同降14.4pct，环比5月提高1.3pct。单季度来看，二季度整体受到新冠疫情影响，三大航客座率仅为66.4%，同降15.7pct，环比一季度下降1.5pct。不过二季度航空煤油出厂价均价环比一季度下降55%，我们预计航司二季度亏损或将收窄。
　　三大航持续增投国内线，国际线客座率环比提升明显
　　6月三大航新增运力基本均投入国内线，国内线运力投入同降24.5%，环比5月提升17.6%，不过受到北京等地疫情反复以及高考推迟的影响，并且6月本身为航空淡季，国内线需求同降38.0%，使得客座率同降14.8pct，达到68.0%，环比5月提升0.6pct，但同比降幅环比5月扩大0.1pct。国际线受“五个一政策”限制，供需依旧维持低位，分别同降95.1%/96.2%，不过由于海外部分区域疫情出现好转迹象，6月三大航国际线客座率达到62.1%，环比5月提高16.2pct，同降18.8pct。国际线仍需要等待国际疫情得到进一步控制以及民航局政策放开。
　　春秋客座率一枝独秀，吉祥国内线客座率重回70%以上
　　春秋航空继续发挥低成本航空成本优势，航班恢复速度较快，6月国内线ASK同比大幅增长30.7%，并充分享受需求提升，国内线RPK重回正增长，同增10.6%，国内线客座率环比5月提高2.7pct至78.4%，同降14.2pct，客座率水平在行业内领先。吉祥航空6月国内线客座率重回70%以上，达到70.1%，环比5月增长1.3pct，其中供需环比5月分别同增24.5%/26.8%。上海疫情防控效果良好，或有助于基地航司航空需求回暖。
　　风险提示：新冠疫情影响超预期，经济低迷，国际贸易与政治摩擦，市场竞争加剧，油价大幅上涨，人民币大幅贬值，高铁提速，737MAX8复飞时点超预期。